hket會員只要做齊報價專區任務並儲夠積分,就可以兌換高達$3000優惠券
聯儲局政策轉向前有利優先證券市場
美國消費物價在2022年急升,迫使聯儲局大幅加息應對。一如預期,優先證券等固定收益資產類別經歷艱難的時期。展望2023年,利率進一步上升或會窒礙增長,甚至可能將美國經濟推向衰退。然而,我們相信優先證券領域內有各種投資工具加以運用,並配合三個足證具支持作用的投資主題,應對當前市況。我們認為當聯儲局的加息政策轉向,將利好優先證券,屆時有潛力出現強勁反彈。對尋找收益的投資者來說,現時低位可能是吸引的入市水平。
優先證券在過去一年的往績領先廣泛投資領域的同類資產,令我們感到安心,而投資者亦可以運用當中多種工具,配合主動管理來取得潛在超額回報,以應對持續變化的宏觀經濟狀況。
舉例說,在聯儲局立場強硬、利率趨升及類似當前的通脹環境下,我們認為主動型組合經理首先可以增持浮息證券。事實上,我們在過去兩年一直進行這個配置。這些較早期的優先證券是以定息轉浮息證券形式發行,在初始贖回日未有贖回,因此附帶浮動票息。此外,當中大部份是機構投資者優先證券,有別於很多利息永久固定的零售投資者優先證券。隨著聯邦基金利率在2022年大幅上升,這些每季重置的票息也顯著走高,在非常波動及趨跌的市況下帶來相對穩定的價格。
此外,主動型組合經理也可增持初級後償票據,因為當中不乏定息轉浮息證券,這類票據亦有助於利率迅速上升的環境下為投資者提供保障。
在美國增長放緩、甚至陷入經濟衰退期間,我們將增加對小額債券(優先債券)的投資。相對優先證券,這些債券在資本結構中的位置較高,料可在經濟放緩的情況下,為息差擴闊提供一定的保護作用。
對優先證券來說,最重要的主題是質素。眾所週知,聯儲局的目標是降低通脹,並只能透過減慢經濟增長來實現這個目標。因此,我們必須保持審慎,避免投資息差容易擴闊的證券。雖然大部份優先證券由優質企業發行,但投資者亦要迴避一些低質素的優先證券。此外,受市場狀況影響,我們預期高收益市場的違約率將會上升。因此,我們一直致力提高策略的整體信貸質素,特別是趁低吸納優質證券。聚焦於具質素的公司,違約風險便毋須過份憂慮。
【ET贏商有計】包點料理 堅持香港口味 夥長期金融拍檔 拓展機遇
撰文 : Joseph Bozoyan 宏利投資管理投資組合經理
欄名 : 基金卓見