全球資金流向美元債劵 「啞鈴」策略掌握美元收益投資機會

iMoney智富 00:00 2022/12/03

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美國聯邦儲備局一如外界預期,在上月初再加息四分之三厘,主席鮑威爾(Jay Powell)更表示短期內不會停止加息步伐。因應美國通脹數據持續高企,聯儲局自3月起累積加息達3.75厘,同時歐英央行加息速度不及美國,日本央行甚至堅持零息政策刺激經濟,吸引投資者紛紛把資金轉向美元資產市場;美匯指數升至超過20年前的高位。同時,各種不明朗因素導致美國股市受挫,美元債券成為其中最佳平衡風險的投資工具之一。

短期內,除了地緣政治風險,環球經濟仍要面對低增長和高通脹的環境,但美國經濟基礎相對穩健,加上市場提早消化了聯儲局的加息影響,通脹風險對於美國而言有限。

另一方面,美國失業率、企業違約率均處於偏低水平,而且樓市及消費表現不俗,美國經濟有條件在增長放緩後率先重拾升軌,意味中長期投資美國債市,可在較低風險下錄得可觀回報。

美元債券具升值潛力

高收益企業債券現時的基本因素穩健,槓桿水平處於較低水平,利息覆蓋率接近歷史高位。年初至今,高收益債券市場上調評級的比例是下調評級的兩倍以上。此外,美國高收益債券市場的質素有所改善,並迎來接近10年來最高的債券質素,因「墮落天使」(由投資級別降至非投資級別的信貸)令高收益債券增加,加上於未來數年到期的高收益債券有限;因此,聯博認為,高收益債券的下行空間有限。

投資級別債券方面,經歷波動的一年後,BBB級債券目前的息差更具吸引力,其中新發行債券市場(尤其是金融行業)的折讓價相當吸引。

證券化資產方面,雖然預計房價將在未來12個月內趨於平穩,但聯博預期2023年期間整體價格不會下降。目前高企的房價已顯著增加業主持有的淨資產,從而推動他們繼續支付目前的按揭,為信貸風險轉移證券帶來支持。同時,經濟重啟利好零售及住宿業,在商業按揭抵押證券方面,聯博看好承銷標準更嚴格及較佳貸款價值比的較早年期債券。

嚴控存續期有助穩定回報及風險

觀察債券市場時,除了本身要留意美國國債孳息率變化,亦要留意債券本身的存續期(Duration),即是對利率變化的敏感度。在一般情況下,債券的存續期越高,其價值在加息時的跌幅便越大,反之亦然。要避免利率變化影響債券投資的長期表現,或增加債券本金價值波幅,聯博美元收益策略旨在控制存續期於整體偏短但穩定上落的區間,跟隨美國國債孳息率上落來調整存續期長短,以賺取回報或減低虧蝕風險。

「啞鈴」債券配置策略爭取穩定回報

策略採用「啞鈴」資產配置方式,將資產平衡分配於投資級別(Investment Grade)及非投資級別或高收益債券(High Yield),靈活佈局環球市場。一般而言,投資級別債券較低風險,而高收益債券則相對能夠爭取較高收益及降低利率風險,故此,聯博美元收益策略的「啞鈴」式配置策略有助平衡風險,同時爭取具吸引力的收益。
 

「啞鈴」式債券投資策略平衡波動性,旨在做到回報與穩定性兼備。


截至今年9月,策略投資於美國國庫債券、美國按揭抵押證券、投資級別企業債券、高收益債券,以及新興市場國家及企業債券等,當中超過一半屬投資級別債券,反映策略利用各個行業、地區和級別的美元債券開發多元化收益來源,以助降低投資波動、提升收益,從而爭取可持續的回報。
 

「啞鈴」策略在大多數市場環境中錄得正回報。


聯博-美元收益策略 
•    多元化收益來源
•    「啞鈴」策略恪守紀律,平衡風險與機遇
•    投資團隊、策略規模雄厚

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資料來源:聯博,截至2022年12月。
投資涉及風險。過往表現並非未來業績的保證。本文件並未經證券及期貨事務監察委員會審閱,本文件由聯博香港有限公司(AllianceBernstein Hong Kong Limited)發出。

(特約)

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