中國債市穩健  無懼潛在政策轉向

股市 12:00 2022/10/21

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今年環球市場明顯出現極端波幅及混亂,固定收益資產錄得雙位數字虧損。即使面對阻力,中國債券仍保持強韌,年初至今表現領先。我們相信中國債券的基本因素維持利好,即使未來貨幣政策有機會逆轉,可望成為具吸引力的刺激因素,支持中國債券繼續表現領先。

踏入2022年最後一季,投資者應仔細審視中國債市,並回顧其年初至今的表現。在環境金融市場受壓的情況下,投資者對後市極為看淡。面對極端的市場波幅及宏觀阻力,我們認為中國債券市場的韌性和高流動性使其表現優秀,跑贏新興市場及亞洲債市,以及核心美國和歐盟政府債券。今年首九個月,中國在岸政府債券的回報為負7.2%,環球綜合債券則為負19.9%。以外匯對沖計算,人行兩次減息,合共下調利率20點子,支持中國債券錄得2.3%的正回報。

綜觀眾多投資組合,中國在岸債券是唯一錄得正回報的資產類別,同時在嚴峻的市場壓力下,亦提供有效的流動性緩衝。經波幅調整後,中國債券亦表現領先,因其與固定收益市場其他範疇的相關性偏低。

儘管中國在岸政府債券及優質投資級別債券的表現相對穩定,但信貸風險較高的中國美元高收益債券在今年初至今大幅下挫37%。經歷過去30年來最嚴峻的中國房地產跌市後,除了少數最保守的發展商外,大部份私人房地產發展商均著手重組架構,並可能出現違約情況。

雖然現時與中國房地產高收益債券全面復甦尚有一段距離,但鑑於市場出現史無前例的拋售,個別債券的估值顯得吸引。

展望後市,我們密切注視重要的政策轉向,這些政策轉向可望帶動中國債券市場揚升,包括「經濟重啟」,我們預期中國於2023年分段退出新冠病毒「清零」政策,可望促使中國經濟穩步復甦。另外,內地全速推進政策支持,有助加大應對經濟疲弱和中國房地產跌市的政策支持力度,有助顯著改善與中國相關的風險資產前景。美國通脹動力回軟及聯儲局的緊縮周期可能轉向,亦有望提振環球市場信心。

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撰文 : 孟原 宏利投資管理亞洲定息產品投資組合經理
陳珮珊 宏利投資管理亞洲定息產品高級投資組合經理

欄名 : 基金卓見

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