【利財筆記】林本利:貨幣滙率與商品價格關係

名人薈萃 22:30 2022/09/23

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筆者之前在此專欄列出過去10年,30年及50年各種主要外幣的滙率,以及標準差,供讀者參考,方便趁低吸納。近日美滙指數升穿110點,歐元創20年新低,英鎊亦一度跌穿9算,現在入市已接近過去一段長時間的最低位。

美元強勢衝擊他國貨幣

市場憧憬美國聯儲局持續加息,美滙由一年多前在90點以下,衝上110點。美元強勢,歐元、英鎊及日圓都跌至五體投地,而加元及澳元跌幅相對較小,並未跌至歷史平均價減2個標準差,即是最低的2.3%範圍。究其原因,是油價及商品價格仍然高企,遠高於過去一段長時間的平均價,令加元及澳元這兩隻與商品價格相關的貨幣未有像歐元、英鎊及日元一樣急挫。

【溫股知新】短線無辦法 觀望為上策

筆者蒐集歷史數據(每月收市價),運用統計學的簡單迴歸分析法(Simple Regression Analysis),查證加元跟油價(美國期油),以及澳元跟商品價格(商品指數CRB)的關係。結果一如所料,都是正相關,相關性很強,反映油價可以解釋加元變動的R平方(R squared)接近70%,商品價格可以解釋澳元變動的R平方亦接近50%(見附表,及圖一和圖二)。由此可見,要等到油價跌至過去20年平均價(67美元一桶)以下,以及商品價格跌至過去28年平均位(204點)以下,到時加元及澳元才會回落更多。

美元與油價呈負相關

筆者亦嘗試運用簡單迴歸分析法,查證美元跟油價的關係,結果顯示是負相關,油價高企時,美元較弱,今年因俄烏戰爭而令油價高企,同時美國加息令美元張勢,屬不正常現象,過去數月的數據大幅偏離回歸綫(見圖三迴歸綫上箭咀所指的離羣值Outliers)。油價高企,加上強美元,自然令依賴進口石油的國家通脹加劇,市民生活百上加斤。

筆者考慮過運用類似方法,查證美元跟金價的關係。但由於過去20至30年,金價由數百美元一盎司,升至2,000美元以上,同期美滙指數則有升有跌,所以兩者相關性及解釋能力都會很低。
根據筆者觀察,若以過去幾年短期走勢而言,美元轉強時,金價一般轉弱,但亦有很多其他因素,例如地緣政治,大國沽售黃金儲備,避險等因素,影響金價走向。既然金價走向難以掌握,黃金又沒有利息可收,還是少揸黃金較好。 

本文節錄至777期(2022年9月10日)Focus《利財筆記》。

撰文 : 林本利

欄名 : 利財筆記

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編輯:黃銳

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