聯儲局強硬立場料在2023年底前放鬆

股市 13:38 2022/09/23

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美國聯儲局於本周決定加息75點子,聯邦基金利率目標區間升至3%至3.25%。市場已充份消化有關加息行動,因此投資者應不會感到十分意外。當局在議息會議後發表的聲明亦提供甚少新訊息。但為何市場反應如此強烈?

常言道,魔鬼往往藏在細節裏。就這次加息而言,我們所講的細節是聯儲局傳遞的訊息。當局發表的議息聲明中載有聯邦公開市場委員會的最新經濟預測,當中包括備受市場關注的聯邦基金利率預測(俗稱點陣圖)。平心而論,最新預測和聯儲局主席鮑威爾在會後新聞發布會上發表的言論,均確認美國的經濟前景愈趨黯淡。

預測數據反映美國的經濟前景轉差:2022年和2023年的國內生產總值按年增長預測,分別只有0.2%及1.2%,較之前的估算(兩年均為1.7%)大幅調低。另一方面,失業率和通脹預測均輕微向上修訂。雖然與市場普遍預測相比,聯儲局的最新展望似乎並無引起較大爭議,但試回想,當局直至近期仍然表示,美國經濟前景處於頗佳狀態。

此外,聯儲局將2022年底聯邦基金利率的預測中位數調高1個百分點至4.4%的水平。重要的是,目前當局預期基準政策利率將在2023年達到4.6%,其後才會回落。

然而,我們較確信當局將在2023年底前開始放寬貨幣政策。我們預計,到2023年第二季時,通脹將有所放緩,情況不再像目前般嚴峻。現時有數據顯示供應鏈限制正逐步紓緩。此外,庫存調整期間通常伴隨的通脹放緩壓力尚未如期出現,這種壓力也應可令通脹降溫。

最後,主要商品價格亦漸見回落。隨著這些因素浮現,聯儲局應可獲得暫停加息所需的喘息空間,評估收緊貨幣政策對經濟的衝擊。我們認為,只有在經濟增長憂慮甚於通脹憂慮時,當局才會放寬貨幣政策。雖然鮑威爾明瞭過早放寬政策的風險,但現實是大部份預測者均預期美國經濟將在2023年上半年陷入衰退。因此,在未來數月,當局儘早放寬政策的誘因將愈來愈大。

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撰文 : Alex Grassino 宏利投資管理北美洲宏觀策略部主管 

欄名 : 基金卓見

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