探討信貸策略

宏觀解讀 15:39 2022/09/19

分享:

分享:

投資界在2022年不乏風險,商品見十年來最大的變動,歐洲內陸面對衝突升級的威脅,廣泛波動風險圍繞資產,以及聯儲局28年來首次加息75個基點。在這種深刻的不確定環境下,避險投資者自然會首先尋求現金的安全性,以保存資本和流動性。然而,面對40年來的最高通脹率的前景,很難想像現金會在長期內獲得樂觀實際回報。

處於兩難處境,大多數追求收入的投資者被迫在以下兩方面做出選擇:(a)風險較高的純信用基金的高收益,以跑贏通脹;或(b)資本的確定性和流動性,但現金/存款的收益較低。我們認為還有一個中間地帶可以實現——構建一個混合了投資級(IG)信貸和無風險國債的投資組合,使整體大於部分總和。通過分析(i)政府國債和(ii)IG企業信貸這兩種資產組合的風險/收益,我們發現,在信貸組合中增加10-20%的國債是將固定收益組合的整體波動性降到最低,而在資本穩定性和創收方面為投資者提供兩全其美的方案。

在很長一段時間內,投資者第一次因為承擔較少的風險而得到很好的補償。鑒於2022年全球央行的鷹派立場,80/20的信貸/國債組合的收益率現在接近4%,使同樣的固定收益組合在過去10年的收益率相形見絀。這與十年來量化寬鬆政策下收益率長期走低的趨勢背道而馳——投資者現在有了一個值得信賴的現金替代品,在不需要承擔過多風險的情況下提供了卓越的回報。值得注意的是,IG信貸的違約率在任何一年都沒有超過0.5%,即使經歷了2001年互聯網泡沫、2008年全球金融危機和2020年新冠肺炎疫情的經濟衰弱時期。由於利率曲線在歷史上是平坦的,投資者也可以保持在1-3年的期限段——不需要為了那一點額外的收益率而承擔過多的期限風險。 

因此,我們相信,對於厭惡風險的收入尋求者來說,時機已經成熟,通過短期限的信貸/國債組合結構來實現安全、流動性和收益的最佳組合,以替代現金。我們稱之為「流動+」策略——在一個充滿不確定性的環境中,投資者需要有一個靈活的高品質固定收益投資組合,他們可以很容易地變現,以獲得在動盪市場中出現的機會,而高收入總是一個有利因素。

責任編輯︰梁浩碩

開啟hket App,閱讀全文

撰文 : 星展香港投資總監辦公室(北亞區) 

欄名 : 星級展望

緊貼財經時事新聞分析,讚好hket Facebook 專版
訂閱《香港經濟日報》電郵通訊
收取第一手財經新聞資訊 了解更多投資理財知識 提交代表本人同意收取香港經濟日報集團所發出的推廣訊息,你也可以查閱本網站的私隱政策使用條款
訂閱《香港經濟日報》電郵通訊
收取第一手財經新聞資訊 了解更多投資理財知識 提交代表本人同意收取香港經濟日報集團所發出的推廣訊息,你也可以查閱本網站的私隱政策使用條款