科網股難重拾昔日高速增長但前景正面 瑞信方錦聰:首選外賣與本地生活服務

股樓投資 19:25 2022/09/17

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科網股曾是不少投資者必買的板塊,奈何過去兩年遭監管風暴摧殘,昔日風光不再。即使,最近主要龍頭科網公司均交出優於預期的成績表,股價升幅只得「幾日貨仔」。

要互聯網公司回到昔日的高速增長,瑞信中國互聯網研究主管方錦聰坦言是比較困難,「因為以前有一個人口紅利,每年互聯網用戶不斷增長,但現在國內已經有11億移動互聯網人口,每人每天花6個多小時在電話上面,其實好難還有太多增長,變相互聯網公司要做些新的產品去吸引用戶,或是要找些子賽道去開拓滲透性比較低的地方,但這些都是需要時間的,不過好處就是他們在主營的業務上面現金流非常充足,譬如說遊戲、電商,這些公司的淨利潤率是50%至60%,廣告毛利也有30%至40%,可以想像一間公司有一個好穩定的主營業務,有好多現金流,又有好多用戶在平台上,可以透過很多行為數據接觸到他們,在這情況下,就可以去考慮下一步會否有其他發展方向,所以我覺得現在是開始慢慢去見底,中長綫的話就看經濟和這些企業的現金流狀況,可否盡快找到下一個增長點。」

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業績期剛結束,原以為第二季度因內地疫情再度爆發會令企業業績轉差,不過出來的結果有點叫人意外,不少企業上半年業績並非如市場預期差,甚至如美團(03690)更優於市場預期,只不過交出亮麗的成績表,股價反彈同樣是過眼雲煙,到底是甚麼原因股價未能持續升勢?方錦聰分析,「投資者有兩批,一批是長綫,一批是短綫的對冲基金,長綫投資要看未來幾個季度,見到盈利有何遇見性,要看將來的盈利增長有幾高,現在業績出來了,看見盈利都不錯,但因為這大多是削減成本得出來的,問題是宏觀環境不好,中美談判又未完成,所以有些長綫投資者不太敢入市,結果只剩下一些短綫的對冲基金,而他們是短綫炒賣,一有消息出來就走,所以有些公司業績之前大家預期會不錯,就會先買入,等到公布業績對板就立即一齊走,所以見到盤前會升,跟住慢慢開始下跌,這變相是一些對冲基金自己在玩音樂椅,互相在炒賣,可以說股價不能持續升,是因為沒有長綫投資者買入並持有住。」

不過,瑞信對中國互聯網行業的看法正面,建議可依循增長、股東回報、互聯互通及成本優化等主題來尋找具投資價值的科網公司。若要逐個秤不同的科網板塊,方錦聰首選外賣與本地生活服務,看好其確定性最高。其次是電商,中國經濟一旦復甦,料最大的電商平台受惠最為直接。反而,遊戲板塊相對保守,「國內很多遊戲不用花錢亦可以照玩,現在已看到中低綫城市的付費意欲轉弱,我覺得下半年有機會再差一點。」

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記者:張以正

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