近日中國股市轉向的啟示

股市 12:00 2022/09/20

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7月以來,中國股市再次遭受拋售壓力,MSCI中國從高位回落10%。從經濟角度分析,中國經濟在5月和6月增長稍為反彈後再次遇到嚴峻挑戰:疫情蔓延至更多省份;樓市困境加深,房屋銷售量和動工進一步減少;嚴重熱浪侵襲導致一些地方電力短缺,且需要限電。因此,經濟活動再次疲弱,使市場受困擾。

經濟前景主要取決於增長衝擊的持續時間和嚴重性,及北京紓緩衝擊的應對。如疫情不再導致全國收緊措施,房地產動盪應不引發系統性的破壞,我們認為經濟在下半年仍有機會適度復甦。復甦力度將主要取決於北京政策。近期減息及財政支持顯示當局可能推出新一輪政策寬鬆,儘管已宣布的措施規模遠未能遏制增長阻力,但它們應有助於支撐市場情緒。
不確定因素增加,使股市的短線交易變得困難,但我們長期鼓勵全球投資者需在中國股市作策略式配置的看法不變,中國股市估值目前稍低於歷史平均水平,但遠高於春季期間的低於1個標準差。目前市場氣氛雖然欠佳,但亦不致像新聞報導般出現市場恐慌。
2023年中國股市的前景主要受這些因素影響:首先,清零政策會在年底前會怎樣變化,或者更樂觀來看,10月中旬中共二十大會議後會否有變化。其次,房地產行業會否獲有力支持。早前宣佈的人民幣2,000億元政策銀行貸款,旨在協助陷入困境的發展商完成項目。這總算是朝著正確方向邁出一大步。  第三是中國怎樣重燃投資氣氛,刺激信貸需求和投資。
投資策略方面,我們正關注可受惠多年政策順風的行業,及可能在最近市場動盪遭拋售,但狀況良好的公司。這方面例子之一是潔淨能源,許多中國公司顯然將受惠於美國氣候法案,以及國內淨零排放承諾。

我們長遠看好中國,它仍然是全球最具活力的經濟體之一,且具有眾多結構性的動力。環球投資者在中國的配置嚴重不足,這一般是即將見底的訊號。中國亦處於不同貨幣周期,與發達市場股票的關聯性較低。當然,市場存在一些問題,但我認為我們或可在未來12個月看到改善。

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撰文 : 莊瑋倫 安盛投資管理股票投資組合經理
師姚遠 安盛投資管理新興亞洲高級經濟

欄名 : 投資洞見

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