【大行報告】大摩:五大原因料物管股盈利能力下滑 調低多隻物管股目標價、最狠削價80%(附個股目標價)

股市 11:20 2022/09/15

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【大行報告】大摩:五大原因料物管股盈利能力下滑 調低多隻物管股目標價、最狠削價80%(附個股目標價)

內房市場未有起色,物管行業持續呆滯,摩根士丹利指,國營物管股上半年繼續錄得25%至30%的穩定增長,但私營物管股業績則相對疲弱,平均只有4%,相信私營物管股正處於變革期,未來會減低對開發商的倚賴,經營模式將轉型至更獨立,盈利能力亦會重估,故此該行調低一眾物管股目標價,重申偏好防守性較高的國營物管股。

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大摩指,上半年物管股業務並非完全反映內房市場下滑,盈利重置亦未完成,基於內房市場前景仍未明朗,私營物管股在轉型期中盈利將會下降,主要有5大原因:(1)房地產銷售放緩,合同建築面積增長因而放慢,將導致2023年起在管建築面積長放慢;(2)併購活動因現金流惡化而受限;(3)業務在內房銷售疲軟及建築活動緩慢而下跌;(4)開發商高利率項目減少,令物管股利率率持續受壓;(5)開發商延遲付款引發潛在減值損失。

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大摩:物管股2023年平均預測市盈率約11倍

大摩將物管股2022至2024年盈利預測調低17%至23%,目標價亦相應調整,以反映2023年平均預測市盈率約11倍,2021至2024年複合年均增長率放慢9個百分點至16%,及開發商流動性問題仍未解決,而且未有強大的政策訊號支持內房市場復甦。

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其中,碧桂園服務 (06098) 目標價狠削64%至18.58元,金科服務 (09666) 更大削80%至8.51元。

現時物管股估值約處2023年預測市盈率7.9倍,由於盈利能力下降,物管股的股價短期或會受壓,同時內房市場低迷帶來的連鎖效應亦值得關注,但長遠仍看好物管股前景,其業務具防守性,只要內房市場回穩,物管股便會回復快速增長。

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編輯:陳韻妍

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