【解碼|內銀股】摩通:內房資產質量擔憂未散、內銀股料續跑輸大市 行內首選招行、郵儲行

股市 21:54 2022/09/07

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【解碼|內銀股】摩通:內房資產質量擔憂未散、內銀股料續跑輸大市 行內首選招行、郵儲行

內銀股業績期已過,摩通(美:JPM)發表報告,指內銀第2季度收入和利潤增長持續放緩,符合預期,摩通預計,下半年內銀收入增長將繼續疲軟,主要是因為淨息差收窄、費用收入恢復緩慢,儘管管理層努力淡化風險,但對資產質量的擔憂仍存在,尤其是房地產風險方面。故預計內銀股將持續跑輸大市。

摩通偏好招商銀行 (03968) 、郵儲銀行 (01658) ,認為該兩銀行擁有強大的零售特許經營權,且股東回報率(RoE)處於擴張軌道。

內銀第2季度的收入和利潤分別按年增2.8%和6.4%,較首季分別按年增長3.4%和8.6%放緩。摩通預計,業績公布後,市場對內銀每股盈利不會有顯著修正,但增長質量會惡化,分析師或會削減收入增長預期。較弱的宏觀條件可能會導致對內銀資產質量進一步惡化的擔憂。

次季營運支出增長高於收入增長

市場關注內房風險,摩通指,該風險未足以影響內銀第2季度業績。房地產開發商貸款的不良貸款率從去年底的2.27%,升至今年6月底的3.02%,而抵押貸款的不良貸款率保持穩定。銀行略微減少了房地產暴露(6月底,佔貸款的5.9%;去年底為6.1%),但抵押貸款明顯放緩,可能是需求疲軟緣故。

另一值得注意的是,第2季內銀營運支出的增長高於收入增長,導致撥備前利潤疲弱。上半年員工成本按年增長5.3%,其他營運支出按年升10.2%,可能是由於對金融科技、品牌等投資增加。

下半年費用收不大可能強勁復蘇

展望今年下半年,隨着銀行對已下調的貸款市場報價利率(LPR)進行定價,摩通預計,內銀淨息差會續收縮,由於資本市場波動、銀行減少與房地產相關的財富管理產品或信託產品,費用收入強勁復蘇可能性不大。

摩通指,合股內銀在今年第2季利潤表現優於國有內銀,前者第一季利潤按年增8.7%、第二季按年增7.3%;後者第一季增6.6%、第二季增4%。然而,在內銀股中,摩通首選招行和郵儲行,因為兩行零售業務強勁,前者在私人銀行、理財產品業務處於領先地位,後者的費用收入增長最高;兩家銀行在不良貸款和需要關注貸款(special mention loans, SML)有最高的覆蓋率;上半年利潤雙位增,可能今年全年同樣實現利潤雙位增。

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編輯:胡學能

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