【解碼|中國中免】高盛料中免受惠於整體潛在市場擴大 首予目標價196元、評級買入

股市 07:30 2022/08/29

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今年新股集資王、內地最大免稅店營運商中國中免 (01880) 上周四(25日)上市,昨(28日)首有國際投行對中免H股給出首個目標價,高盛(美:GS)發表報告,給予中免H股買入評級,12個月目標價196元,以上周五收報164.4元計,上望空間19.2%。

高盛指,中免是中國領先的免稅店營運商,雖然新的競爭隨着新的免稅店執照發放而加劇,相信中免仍處於有利位置,可從政府對中國海外消費回流的支持下,不斷擴大的「整體潛在市場」(Total Addressable Market,TAMs)中獲得上升空間。

中國人免稅消費規模2025年料增至690億美元

高盛預計,中國人免稅消費規模會在2025年增加超過一倍以上,達到690億美元,其中中國免稅店將收回51%的份額,即350億美元(年複合增長率29%,2021年為125億美元);中國人在附近目的地的旅遊零售消費,和其他城市的在岸免稅消費,有可能被轉移到海南,以及離境前的免稅店;中免持續着重發展線上或數碼化業務,應使該公司能更好地與其他跨境電子商務營運商競爭。

該行又指,中免通過開新門店擴大公司的海外渠道,並聲明計劃在日本、斯里蘭卡等中國遊客常赴國家收購2至3家旅遊零售營運商,該行相信這可進一步擴大中免的TAMs,使其能利用強大的品牌聲譽,獲得內地遊客認可,而該公司向機場支付較低的收入份額,亦意味該公司可獲得較佳的經濟效益。

料中免明年盈利近150億元人民幣

儘管海南本月初爆發疫情帶來短期的挫折,高盛預計,業務有可能在9月內復常,而據海外經驗,控制病例可能需時1至1.5個月,意味在10月黃金周期間,免稅店銷售有可能反彈。再加上預期中免的利潤率或已見底,並應在未來數季穩定下來,預測該公司在明年的盈利將強勁恢復到接近150億人民幣。目前股價而言,估值不高,A股、H股的市盈率分別為26.5倍、18.9倍,比A股30倍的歷史平均水平要低。

考慮到新冠肺炎的短期影響和香港上市帶來的股份稀釋,高盛將今年、明年和後年的每股盈利分別下修16%、上調5%和上調5%,而對於該公司H股採用30%折價,得出12個月目標價196元。

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編輯:胡學能

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