【Jackson Hole】學者指儲局縮表難一帆風順 金融穩定有危機

宏觀解讀 19:40 2022/08/28

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【Jackson Hole】學者指聯儲局縮表將會是個艱鉅任務

按照聯邦儲備局計劃,局方9月將加大縮減資產負債表速度,但在Jackson Hole年會中,有學者對縮表的看法感到悲觀,認為聯儲局縮表是個艱鉅任務,不太可能是完全良性的過程。

由紐約大學教授Viral Acharya與芝加哥大學Raghuram Rajan等學者發表的學術論文中,建議聯儲局應仔細重新考慮量化寬鬆的優點,認為削減資產負債表的過程不會太順利。

論文分析了QE期間,商業銀行的流動性需求,以及這些需求在縮表時是否減少,論文指出,需求在量化寬鬆時增長了很多,但沒有隨着量化緊縮而下降,意味系統中的流通性低於儲局所建議,影響未來金融穩定。

而且儲局買債計劃,推低長期借貸息,目的是為了貸款以刺激經濟,但銀行並無好好利用這個機會。相反,銀行反而縮短借貸期限,甚至對存款期限亦是如此,損害了QE作用。

儲局透過購買資產,為這些機構提供資金,並產生了額外數萬億美元,不過,這些資金只泊入商業銀行,銀行反過來透過活期及信貸額度來增加額外收入。故2017年實施QT時,銀行並縮減對這些流動性的要求。

雖然儲局只是有序地縮表,但仍然產生問題,2019年底時,隔夜拆息仍大幅抽高,迫使儲局暫停縮表,並重新擴表。今次自6月開始,縮表過程將更快,到9月將會以1年1萬億美元的速度縮表。

專家指,這行為將解釋到當執行QT時,為何出現流動性緊張,以及會出現突發壓力,並將促使儲局重新投放大量流動性。

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編輯:葉志偉

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