【大行看法】美銀:內房危機不會出現日本式資產泡沫爆破 相信不會令中國陷入「硬著陸」 

股市 16:51 2022/08/15

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美銀:內房危機不會出現日本式資產泡沫爆破 相信不會令中國陷入「硬著陸」 

資金對中國股市信心仍然偏低,美銀證券於報告表示,留意到投資者憂慮內房危機會否令中國「硬著陸」,或是演變成日本式的資產價格下跌,以及長遠出現銀行危機。同時,投資者的疑問由「GDP增長是否仍為政策重點」到「中國人是否仍會買樓」及「銀行是否會進行資本重組」。美銀表示,當市場難以考慮「牛市」的情況時,這在歷史上是市場觸底的跡象。

中國基於高槓桿、過份依賴房地產行業及面對人口老化,美銀指,內房去槓桿是正確的,而去槓桿的過程無可避免帶來短期的痛若,以抹去過去「緊縮不足、刺激過度」的狀態。

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美銀提到,中國至今避免任何由上而下的重大寬鬆政策,而是專注於以個別事件形式,由地方政府出面解決。不過,市場擔心由下而上的做法不足以說服購房者。若房屋銷售不能在短期內恢復,便需要更多由上而下的放寬政策。由於中國仍有足夠的政策來刺激房地產需求,例如調低按揭利息、降低首付、放寬二套房和按揭等,該行相信「硬著陸」的情況是可以避免。

美銀又指,雖然內銀估值過去估值持續下挫,但該估值水平已消化風險,且中國銀行體系準備更充足,中資銀行的資產股權槓桿率更低、撥備覆蓋率及撥備前盈利能力也優於1980至1990年代的日本銀行。此外,中國的資本賬戶和持續的信貸增長也可能能夠支撐房地產價格。

美銀就停貸、爛尾樓、信託收緊進行了壓力測試,認為相關問題均可控,也相信只有在經濟廣泛衰退時才會觸發銀行危機。若中國能夠在內房的「供給側改革」管理順暢,或許可以見到緩慢但更健康的經濟增長。

該行指,綠色經濟領域,例如電動汽車和先進製造業,未來可能在GDP中發揮更重要的作用,而放寬清零政策或能在短期內提振消費。該行預期,下半年市場將會反彈,建議投資者撈底長期增長板塊。

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編輯:袁諾曦

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