聯儲局四度加息後的啟示

股市 12:00 2022/08/12

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美國聯儲局在7月27日宣布再度加息0.75厘,是今年第四次的加息行動。這次加息是一個重要的里程碑,此舉使聯邦基金利率處於聯儲局對中性利率的預測範圍內,亦意味此後的任何加息都會被視為限制經濟增長。

不少聯儲局官員已明確表示,有必要將利率調高至中性以上,從而抑制通脹,這也是我們預期當局將在年底前繼續加息的原因之一。然而,目前聯儲局將日後加息的門檻設於甚高水平,我們預期未來加息的幅度將會較小。展望未來,投資者面對的關鍵問題是,聯儲局改變加息幅度的可能性有多大,即由75基點減至50或25基點;以及在避免重創經濟的情況下,聯儲局加息空間還有多大?

我們預期聯儲局將在9月份加息50基點,在11月加息25基點,在12月最後一次加息25基點,並結束加息周期;然而,我們的預測存在風險,隨着聯儲局逐步調高利率至中性利率之上,加息次數將會減少,幅度也會收窄。

回顧歷史,聯儲局難以把利率上調至遠高於中性利率的水平,而且不得不迅速逆轉利率走向。根據過去調整息率數據,最後一次加息相隔第一次減息的中位數時間為七個月。鑑於我們可能在2022年底和2023年初陷入高度衰退的經濟環境,市場正反映減息周期將於2023年展開,並持續至2025年,這個觀點不無道理。我們亦預計聯儲局將在明年開始減息,但要待至明年中才會展開,因為我們認為,儘管通脹放緩,但仍將居高不下,使聯儲局無法在年中前改變立場。此外,我們也預料減息幅度將超過市場目前的預期。

總括而言,我們認為,聯儲局將保持強硬立場,即使整體通脹輕微回落,但通脹仍處於令人不安的高水平,估計局方將繼續加息至今年底。儘管如此,2023年的情況將變得更加複雜,經濟增長和通脹水平可能在明年大幅放緩;屆時,我們才會預期聯儲局展開寬鬆周期。

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撰文 : Frances Donald 宏利投資管理環球首席經濟師兼環球宏觀經濟策略部主管

欄名 : 基金卓見

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