【分析│台海局勢】高盛:地緣政治升溫3板塊最受影響 維持「增持」中資股、未來12個月潛在回報約24%

股市 11:54 2022/08/04

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【台海局勢分析】高盛:地緣政治升溫3板塊最受影響 維持「增持」中資股、未來12個月潛在回報約24%

台海局勢持續緊張,美國眾議院議長佩洛西周三結束訪台,解放軍周四起在台周邊進行軍事演訓行動並組織實彈射擊。高盛認為,雖然佩洛西此行令兩岸關係成為焦點,但自俄羅斯於2月下旬入侵烏克蘭,市場憂慮俄羅斯制裁風險可能擴散至中國後,過去數月全球投資者早已經關注地緣政治風險會轉至中國。

台海局勢緊張 中資股弱勢一般持續約一周

高盛指,地緣政治緊張局勢及不確定性升溫,將對股票產生負面影響。(1)過去每逢台海出現地緣政治緊張事件後,中資股便承壓,而且弱勢一般持續約一周;(2)據該行模型顯示,中資股估值與地緣政治風險呈負向關聯性;(3)台海局勢緊張會影響資金流向,每當地緣政治風險上升,台灣股市均見明顯的資金外流。

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「A股對於地緣政治的敏感度,相對港股及中概股兩大離岸中資股為低,而最受宏觀局勢影響的板塊,包括媒體及娛樂、房地產及銀行,而傳統防守性板塊如家庭用品、電訊、食品及飲料等表現則較佳。」

高盛指,不同市場及行業的敏感度,也與其收入來源、宏觀周期性、外資持股比率也有關。

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台海局勢升溫下,不少投資者將俄羅斯及中國作比較,雖然難以評估台海局勢之後發展,但中國的經濟及金融市場規模,以及中國與世界的聯繫,均明顯高於俄羅斯,所以任何潛在的直接或間接制裁中國的措施,會對全球經濟帶來更大影響。

高盛指,自俄羅斯於2014年入侵克里米亞後,俄羅斯股票較新興市場基準指數平均折讓30%,若將有關假設放入中資股,以中資股預測市盈率8.4倍及10%風險溢價計,潛在跌幅約18%。

中美摩擦可分四方面

從上而下框架來看,緊張局勢並不限於地緣政治風險,中美摩擦可大致分為貿易、科技、資本市場及地緣政治4大類,面對中共20大會議、美國中期選擇將於未來數月出現,加上2022年盈利預測料向下調,以風險管理角度來看,短期對市場看法較審慎。

不過,基於中國第三季經濟穩步復甦,通脹受控,政府採取寬鬆貨幣政策,加上市場估值低於合理平均值,相信中資股的風險回報變得正面,維持「增持」中資股,未來12個月潛在回報約24%。高盛強調,中資股上升之路並不平坦,預期在中美關鍵政治事件結束,及ADR退市法規更明顯前,股市走勢仍崎嶇不平。

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編輯:陳韻妍

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