【分析|中概股】阿里巴巴ADR難逃除牌?審計爭議可追溯至安然醜聞? 看清中概股審計監管風波6大風險和進展

股市 13:11 2022/08/01

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【分析|中概股】阿里巴巴ADR難逃除牌?審計爭議可追溯至安然醜聞? 看清中概股審計監管風波6大風險和進展

阿里巴巴(美:BABA)上周發布2022年財政年度年報,美國證交會SEC於上周五(7月29日)宣布將阿里巴巴列入「預定除牌名單」,令阿里巴巴美股上周五大跌11%,阿里巴巴 (09988) 港股今早最多曾跌逾半成,最新跌幅收窄至不足2%。到底阿里巴巴是否難逃從美股除牌?3月至今,中概股除牌風險到底是增加或減少?

1. 阿里巴巴到底何時正式除牌?納入名單屬已知風險?

相比大部分中概股於3月被列入「預定除牌名單」,阿里巴巴在7月才被納入,不是因為阿里巴巴「被優待」,而僅僅是阿里巴巴財政年度與大部分中概股不同,才會有時間差別。阿里巴巴在年報也預先提及相關風險,可見納入名單是已知風險,也很大程度是為何阿里巴巴港股今早跌幅收窄的因素。

富瑞最新分析報告也指出,中國ADR退市的時間應該沒有變化,由於中概股連續3個年度,被美國證交會提名指出無法進行審計底稿查察,才需要除牌。阿里巴巴潛在除牌日期是2024年7月,距今兩年。

阿里巴巴回應被列「預定摘牌名單」、力爭港美雙重上市地位,可見【下一頁】

2. 中美審計爭議是甚麼?可以追至20年前安然醜聞?

美國早於2002年因應能源公司安然(Enron)會計造假,立例要求所有在美國上市的公司,必須接受當地審計監管機構-美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)檢查審計工作底稿,但長久以來中國視審計底稿為國家機密,兩地監管機構長久以來都未達共識。

中美關係近年轉差,以至2019年瑞幸咖啡醜聞,令中美審計議題升溫,民主共和兩黨通過《外國公司問責法案(HFCAA)》,明確外國公司已連續3個年度無法容許PCAOB查察,就須停牌。今年起,美國證交會多次向中概股發出「除牌警示」,3月更觸發中概股信心危機,令中國政府高層解說支持合資格企業境外上市。

3. 3月至今有何進展?

於今年年初,中美審計監管曾傳出好消息。4月2日,中國監管部門修訂境內企業境外上市的相關保密和檔案管理工作,刪除原有規定關於現場檢查應以中國監管機構為主進行,或者依賴中國監管機構檢查結果的表述,同時明確「境外監管機構」在中國境內調查取證或開展檢查可通過跨境監管合作機制。

不過,近一、兩個月,兩地監管機構未再公布明確討論方向和進展,雖然一度傳出內地考慮以資料敏感「三級制」來處理,但官方隨即否認。

7月份,SEC主席Gary Gensler曾稱,中美必須快速達成協議,「我現在真的不知道,要看中國政府做什麼選擇」。目前,被SEC點名的中概股已逾100家。

中證監否認研以數據敏感程度分類中概股是否須除牌 中美審計商議進度成疑,可見【下一頁】

4. 回香港兩手準備?第二上市仍有香港除牌風險?

中概股回流目前以「第二上市」為主,而第二上市顧名思義代表公司已有「第一上市地」,在「第二上市地」可享較多上市規則豁免,若公司失去第一上市地位,第二上市地位也自然失去。

因此,隨中概股除牌風險升溫,更多股份考慮「主要上市」,而且在香港主要上市才有資格被納入港股通名單,增強流通性。

5. 單靠香港足不足夠?

香港雖然是全球主要股市所在地之一,但與美國市場相比,香港資本市場深度仍然不足,印花稅等結構增加化交易阻力。以阿里巴巴上半年日均交易計,港股成交只有7億美元,美股成交就有32億美元,相差足足4倍。

換言之,一旦中概股交投量必然減少,而且部分投資機構只獲授權在美股市場交易,特別是部分長線資金,令中概股估值進一步下調。

因此,阿里巴巴多次強調力爭保留美國、香港上市地位,從無淡化對美股市場地位的重視。

阿里巴巴申請轉為香港主要上市、料年底完成 憧憬港股通解禁,可見【下一頁】

6. 中概股談判破裂,中美俱傷?

中國、美國是全球最大經濟體,美國資本市場是全球最流通的市場,上市公司、投資者來自世界各地。中概股上市可受惠於環球資本、流通量世界第一,美國華爾街大行受惠於向中概股提供服務。

一旦中概股全數從美股除牌,中概股將面對前一常見問題的難處。中國企業一直是全球IPO交易的主要來源之一,中概股難在美股立足,美國金融服務界也會失去大量IPO、上市後再融資交易機會。

正正因為中概股除牌屬兩敗俱傷,市場目前仍視保留上市地位為基本預測,但除牌風險因應時日過去而提高。

不過,也許雙方都明白除牌會巨挫對方,令兩地監管機構更想堅守自訂原則,更難達成共識。

美國SEC主席:中美必須很快達成審計協議 中概股除牌時間可能提前至2023年,可見【下一頁】.

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編輯:麥德銘

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