香港消費由外轉內

宏觀解讀 09:08 2022/07/26

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回顧過去,疫情作為外生衝擊,給香港經濟帶來了一次嚴重的打擊,導致各行各業活動減弱。外生衝擊使得經濟運行脫離原來軌道的同時,也迫使經濟增長動力的內部結構發生了轉變。香港消費結構由外來遊客推動向本地居民支撐轉變,零售等之前高度依賴訪港遊客的行業並沒有隨旅遊業而陷入冰封。不僅如此,因本地需求擴大、消費持續恢復,其促進經濟復蘇的作用亦愈發明顯。

疫情爆發之前,旅遊業作為香港四大支柱產業之一,一直貢獻約4%-5%的GDP,是推動香港經濟增長的主要來源之一。以本地零售銷貨價值為例,從2001年1月至2020年1月,本地零售銷貨價值與訪港遊客人次相關性達0.94,這也意味著一旦訪港遊客出現斷崖式下跌,本地零售業應會隨之大幅下跌。2020年2月訪港遊客人次同比減少96%,依照統計模型中本地零售業與訪港遊客人次間的彈性,同期本地零售業銷貨價值應隨之同比下跌81%至77億港元左右。事實上,當月本地零售業銷貨價值為227億港元,雖同比下跌44%,但仍遠高於模型預測值。其實,仔細觀察疫情發生之後訪港遊客與本地零售業績之間的關係,不難發現疫情前的高度相關性已經不再成立。

從供需角度來看,除了本地居民因為外游有限從而轉向本地消費以外,本地企業積極尋找適應疫情的新型銷售與促銷模式,例如,食肆利用外賣平臺提供線上點餐與送餐服務,酒店提供宅度假(Staycation)套餐,商場提供電子積分兌換代金券等各類活動,一定程度上啟動了本地消費需求。

從政府補貼角度來看,供需兩端政策雙管齊下、紓困解困效果斐然。一方面,補貼在港居民提升消費能力、啟動需求;另一方面,補貼在港企業呵護企業復蘇動能,促進勞工市場恢復,從而穩定居民收入水準。過去兩年酒店、餐飲、零售的經濟損失並沒有像與訪港旅遊直接相關的產業(遊客的其他消費與乘客運輸)那樣進一步擴大,也印證了支撐本地消費的動力源正在由外向內的遷移。根據最新資料,5月訪港遊客量環比增加近3倍,同比增加253%,創疫情以來的新高。隨著內地入境隔離時間縮短,香港取消入境航班熔斷機制,跨境隔離措施進一步放寬,三季度訪港遊客人次有望實現提升。根據我們的測算,若四季度起訪港遊客恢復至疫情前三年的平均水準,則今年訪港遊客數量將恢復至疫情前三年平均水準的25%左右,而相對應的入境旅遊相關總消費或將達到約770億港元。

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撰文 : 程實 工銀國際首席經濟學家、董事總經理

欄名 : 實話世經

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