美經濟硬着陸風險增 留意新興市場機遇

宏觀解讀 12:43 2022/07/06

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美國六月初公布的通脹數據出乎意料創新高,聯儲局隨後於月中大幅加息0.75厘,月底美製造業數據續錄跌幅。受通脹及加息夾擊,美經濟「硬着陸」風險正增加,反觀新興市場經濟前景逆風相對較少。投資者對股債等風險資產維持審慎投資取態的同時,不妨開始留意新興市場的投資機遇。

目前全球居高不下的通脹,是各地政府早前為應對疫情,而推出大規模刺激經濟措施的後遺症,再加上供應鏈瓶頸,及俄烏戰事等因素所催生。今年以來,大宗商品價格節節攀升,已對環球經濟增長構成一定阻力。與此同時,通脹趨升,持續蠶食各主要經濟體的實際工資,各地消費者皆面臨生活成本上升的壓力,以致消費信心動搖。即使今年上半年展現相對較具韌性的美國消費市場,近期也出現減弱跡象。

聯儲局為取回對通脹的控制權,正加大「收水」力度,更不惜承受收緊金融環境對經濟帶來的副作用。至今債券孳息已升至偏高水平,美國抵押貸款利率亦持續上升,環球融資市場及美國樓市均受影響。聯儲局主席鮑威爾早前亦坦言,大幅加息確有可能引發經濟衰退。

現時市場對美經濟的憂慮已由會否「硬着陸」,轉為「硬着陸」出現的時間點及嚴重程度。根據富達最新的預測,美經濟「硬着陸」的機率已由原估算的35%,提升至60%,「硬着陸」現為我們預測的基本情境。美國7月有機會再加息0.75厘,同時,我們預期美國通脹有望於短期內見頂,並於今年夏季開始回落。

至於同受高通脹困擾的歐洲,歐央行雖已預告7月加息,但對加息的積極度明顯不及聯儲局,因歐洲面對的不止通脹,還有地緣政治,及部分歐盟成員國債務偏高的問題,加息行動需平衡其他風險,歐央行未來或會於加息週期內,推出針對歐元區邊緣國家債的量化寬鬆方案,以穩定區內經濟。

歐美經濟各有隱憂,未來12個月全球經濟增長關鍵將繫於中國經濟復甦速度上。隨着中國各城市陸續解除防疫封禁措施,貨幣政策傾向寬鬆,經濟活動正漸漸恢復。儘管內地未來或再推刺激經濟政策,惟目前零售銷售仍疲弱,消費者及企業在解封後的行為取態有待觀察,加上監管政策存不確定性,我們對中國經濟復甦步伐保持審慎觀望態度。

從多元投資角度,美經濟「硬着陸」機率趨升,但大部分主要資產估值尚未反映,因此我們對股票及債券等風險資產維持審慎取態。股票方面,我們相對較看好包括中國在內,經濟前景逆風較歐美少的新興市場。至於債券,隨着市場憂慮經濟增長,利好政府債孳息向上,提升投資組合內的政府債比重,可增防守性。外匯方面,聯儲局控制通脹的決心,對美元匯價有所支持,歐元則有望受惠於歐央行的鷹派取態及其貿易順差。

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撰文 : George Efstathopoulos 富達國際多元資產基金經理

欄名 : 基金睿智

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