【券商點睇】未來兩年潛在增速或不及預期 世茂服務不確定性高

股樓投資 10:42 2022/06/24

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中金報告指出,世茂服務(00873)2021年淨利潤按年增長60%至11.1億元(人民幣,下同),低於年初公司指引,主要由於基礎物業服務收入及部分社區增值服務條綫增速不及預期,以及貿易應收款提升帶來減值撥備增加等,預期未來兩年公司潛在增速或處於行業低分位,盈利複合增速可能難以達到20%,該行的考慮因素有四。

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第一,基礎物管規模端,競標外拓體量後續可能仍有相對平穩表現,但收併購料難貢獻額外增量,預計未來兩年在管面積增速在15至20%區間;第二,考慮非住宅物業及第三方外拓項目佔比提升,基礎物管業務毛利率或邊際下降;第三,非業主增值服務可能面臨顯著下滑,拖累業績表現;第四,社區增值服務端,部分業務條綫,如智慧場景服務、車位資產運營、美居等的增長勢頭或邊際趨緩。

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該行又認為,當前母公司信用風險事件發展狀況是影響公司估值的核心矛盾之一,難以對該進程的時間節奏和最終圖景做出有效判斷,以及在此基礎上,在開發公司一側的後續處置方案明朗之前,對於判斷世茂服務的獨立估值難有確切抓手。因此,調低今明兩年盈利預測32%和38% 並下調評級至「中性」,目標價4.6港元,下調幅度達54%。

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撰文:林衛

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