提防經濟硬着陸 擁抱風險時機未到

宏觀解讀 12:15 2022/06/09

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美國4月份通脹現回落跡象,隨着環球各地經濟將陸續跨越滯脹高峰,能否從這個轉捩點過渡至「軟着陸」階段將成關鍵,鑑於暫未能排除美經濟硬着陸的可能性,仍未是重新擁抱風險的時候,投資者對股債等風險資產宜續抱審慎取態。

近期利好消息頻現,美國通脹壓力現紓緩跡象,就業市場仍向好,聯儲局最新公佈的5月議息會議紀錄,再次支持市場對加息的預期。美股近期因而再現升勢,但由於消費信心疲弱、高通脹、金融狀況收緊等長期利淡因素猶在,股市回升很大機會只是投資者藉較少或欠缺負面消息的形勢,趁低吸納股份以為沽空平倉所致。

股債等風險資產要走出谷底,全球經濟能否「軟着陸」將成關鍵。投資者應留意三大事態的走向,因這將取決未來環球經濟將「軟着陸」,還是「硬着陸」。其一,為中國內地經濟的復甦步伐,近月內地部分城市相繼實施防疫封禁措拖,各地封鎖時間需短暫,但對經濟帶來的影響不少。隨着上海和北京解封,不僅將利好中國經濟增長,與中國經貿關係密切的經濟體亦將受惠。除防疫措施鬆綁外,中國內地亦有望推出更多財政和貨幣政策支持經濟增長,內地經濟基本面或已經歷最壞情況,然而解封後的消費者取態仍存不確定性,加上國內監管政策,及全球需求放緩等因素,或會拖慢中國經濟的復甦步伐。

其二,則為歐洲對俄羅斯石油實施禁運的影響。與此同時,歐央行正準備於第三季開展歐洲的加息週期,這很大程度上是受到聯儲局的加息壓力影響。我們預計歐央行將於7月加息,但利率政策或會於今年稍後時間再度轉向,因戰事及禁運後能源價格對歐洲經濟增長帶來的衝擊,至少會將經濟推入技術性衰退。我們目前預測的基本情境為歐洲經濟將出現衰退,並認為現時市場對歐洲加息的預期過於進取。

其三,是以聯儲局為首,已發展市場央行的積極收緊流動性行動,在不引發經濟衰退的前提下,為勞動力、商品及服務需求降溫,以實現「軟着陸」。考慮到美國經濟增長面臨的風險,以及認為實際利率在一段較長時間內將難以控制,我們預計聯儲局今年整體緊縮政策將低於其和市場現時的預期。鑑於美國就業市場依然強勁,聯儲局官員近期言論也淡化經濟衰退的風險。美國經濟衰退不是我們預測的基本情境,但風險似乎較美聯儲承認的還要高。目前我們預期美國經濟「軟着陸」的機率為40%,「硬着陸」的機率則為35%。意味「軟着陸」的可能性稍高,惟能否持續監測美國經濟存在多少衰退風險,以及聯儲局的評估是否準確,將為未來數月資產配置決策的關鍵。

總而言之,目前環球經濟正處於走向「軟着陸」及「硬着陸」的分岔口,我們對投資股債等風險資產維持審慎的看法。展望6月,預期基本面將調整,避險情緒將續主導投資市場,投資者應提防環球經濟或現「硬着陸」,現階段或難言重新擁抱風險。

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撰文 : George Efstathopoulos 富達國際多元資產基金經理

欄名 : 基金睿智

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