大市表現回穩 專注較高收益優先證券

股市 12:00 2022/06/03

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市場逐漸消化經濟衰退、美國聯儲局「縮表」預期等消息,恐慌情緒似乎開始消散,五月下旬全球債市表現逐漸回穩。優先證券的收益率較高兼具優質的信貸風險溢價,而且發行人多為資產負債表強健的優質公司,因此在債市反彈周期表現最為亮眼,為投資者提供難得的入場機遇。

優先證券對利率敏感度較低,因此在加息周期下可提供相對較高的孳息率,表現亦相對出色。在美國過去兩次的加息週期(2004-2006年和2015-2018年)中,優先證券的回報率確實相對較高,表現一直優於全球企業債券和全球高收益債券。當央行加息時,我們認為優先證券應享有額外息差帶來的較優異表現,有助彌補市場波動的價格。

由於優先證券的平均信貸質素為投資級別,其信貸息差擴闊的幅度有限。從基本因素來看,優先證券的發行人為資產負債表穩健的優質公司。而且大多數優先證券可在到期前被發行人贖回,因此具備一定程度的利率保障,有別於傳統的固定收益產品。這一特性可縮短優先證券的有效存續期期,降低對加息的敏感度(價格跌幅也相對較低),我們預計優先證券市場將會更加穩定。

另一大特點是,大多數優先證券向機構支付的利率可由固定轉浮息水平。優先證券發行後的5年至10年,發行人支付固定利率,之後轉為支付浮動利率,從而提供票息保障和對沖加息帶來的影響。 我們多年來一直在為加息做準備,並繼續增持固定轉浮動利率的優先證券。 

我們仍看好能源板塊,當大宗商品價格居高不下,能源公司將開採鐵礦石、石油和天然氣,從而應利好相關業務。在中游領域,我們認為,天然氣的長期增長前景比石油較好。由於美國能源基建的建設難度大,增產具有挑戰性,我們認為這將推升天然氣的平均價格,而新建設施的高難度更加突出現有能源基建的價值。

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撰文 : Joseph Bozoyan 宏利投資管理全球信貸投資組合經理

欄名 : 基金卓見

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