【90後財務自由人@iM網欄】估值是否合理?港交所投資價值分析

名人薈萃 09:01 2022/05/26

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最近港交所(00388)出現了一個比較大的回調,由高位544元跌到周四(19日)的331元,到底現在的估值是否合理?

2020年到2021年爆升的原因是甚麼?接下來的文章將會同大家分享。相信大部分讀者都知道,港交所是唯一一個香港認可的證券及期貨市場,具有壟斷的優勢。從財報可見到,她的賺錢能力非常強,5年股東權益回報率,穩定在25%左右,以及經營利潤率都達7成以上。決定港交所股價的,主要有2大因素:港股的成交量,以及新股集資能力。

港交所估值上升主因

2020年3月開始,港交所的股價由300多元升至近544元,從財務報表可見,2020年到2021年只有約10%增長,而股價的增長卻接近1倍,主要因為有較多樂觀的預期,反映在股價裏。美國SEC通過《外國公司問責法案》,這個法案規定美國交易所上市的外國公司,若連續3年未通過(PCAOB)的審計要求,就不能在美國上市。

筆者認為,這個法案是針對美國上市的中概股,當時中美角力非常緊張,這個法案令中概股,有機會不能在美股市場上集資,所以將會轉到香港上市,相信就是港交所估值上升的主因。

另外,早前滴滴在美國上市的時,都受到中國政府的制裁,因為中國政府擔心一些重要數據,會洩漏影響國家安全,使市場有樂觀的預期,將會有更多的中概股來港二次上市。

港交所是個周期性強的公司,他的收入與成交額成正比關係,根據數據,2021年第四季的成交額已經比之前明顯回落,令到港交所的收入下降。另一方面,最近中美的角力都比較複雜,一些消息指出中美雙方監管機構有機會達成共識,令港交所有機會未必受惠中概股來港二次上市,所以港交所股價下挫。

 

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現估值相對較為昂貴

過往,港交所的估值範圍大概為25至40倍,而現在的港交所用2022年的預期大概是32倍,這個預期的大前提,是港交所今年有9%增長,而筆者覺得這個預期稍為偏向樂觀,雖然與過去比較,估值上並不昂貴,但是由於最近的市況比較差,所以港交所的估值應該需要下調。筆者亦與世界不同的交易所比較,全球平均的交易所PE都不過是26倍,而港交所現時的估值是32倍,相對來講較為昂貴。

現時的高估值,建基於香港仍然是中國公司集外資的首選目的地,中美關係持續惡劣,令中概股在美國上市卻步,以及香港金融市場現存獨有優勢,包括不設外滙管制及聯繫滙率,而以上因素都會有機會受政策的影響,所以筆者認為,港交所有潛在的政策風險。

 

作者_Ryan(陳懷恩)簡介:
90後,2013 年創業,現與太太創立及營運數盤生意,每項都已經有較穩定的利潤;過去數年,亦將累積到的盈利,進行有系統的股票投資,有幸達至30 歲前財務自由。現在除了營運生意外,最大的興趣是每天在商場上以貼地實幹的生意人經驗及眼光,分析上市企業,挑選及投資優質股票。另外亦在「30歲財務自由」YouTube 頻道免費分享投資知識。

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撰文 : Ryan(陳懷恩)

欄名 : 90後財務自由人

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