【金山軟件3888】遊戲業務變現節奏逐步修復 金軟盈利預測獲上調

股樓投資 12:55 2022/05/25

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中金報告指,得益於上年同期低基數和上綫手遊的良好表現,金山軟件(03888)第一季遊戲收入按年增長24.5%至9.8億元(人民幣,下同)。手遊方面,公司於2021年底推出的《劍俠世界3》表現亮眼,公司研發實力和精細化運營能力得到體現。同時,公司管理層表示海外業務發展順利,《劍俠世界3》於2022年3月在東南亞上綫,《武林閑俠》於2022年4月在港澳台地區上綫。端遊方面,於2022年4月新獲版號的《劍網3緣起》在5月正式開啟公測,該行認為其有望在劍網3經典IP之上收獲更多老玩家青睞,在下半年成為強勁流水貢獻來源。展望2022年,考慮公司游戲業務變現節奏逐步修復,將全年遊戲業務收入按年增速從15%上調至20%,對應收入37億元。

另一方面,第一季辦公業務收入增長13%至8.7億元。個人業務方面,截至第一季末,辦公主要產品月活設備數為5.72億,按年增長14.9%;其中,WPSOfficePC端月活為2.32億,增長17.2%;移動端月活達3.36億,增長14.3%。機構業務方面,機構授權業務在上年同期高基數下,按年下降10.8%至2.3億元;機構訂閱及服務收入按年增長79%至1.5億元,辦公進一步深化從辦公工具軟件轉向「雲+協同」的企業級服務戰略。中金預計,隨着數字政府、產業數字化商機的持續開拓,以及用戶對協同辦公產品滲透率的提升,2022年公司辦公業務將在下半年迎來提速,全年按年增長30%至43億元。

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該行考慮到新遊戲版號下發後逐步變現,上調2022至2023年收入預測2%、2%至80億元及97億元,上調2022至2023年經調整歸母淨利潤6%、2%至8億元及11億元。該行維持「跑贏行業」評級和目標價為40港元,對應2022至2023年非通用準則市盈率為58倍和42倍,對應現價有逾六成的上行空間。

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撰文:林衛

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