【京東季績】中金:預計Q2收入增速面臨壓力 京東目標價下調一成多

股樓投資 13:14 2022/05/18

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京東(09618)公布第一季業績,收入2,397億元(人民幣,下同),按年增長18%,略超出市場預期,主要受益於需求較為堅挺的日用百貨收入及「第三方」收入;調整後歸母淨利潤40億元,按年增2%,淨利率1.7%,超出市場預期56%,主要得益於有效的費用控制,其中京東零售調整後營業利潤率達3.6%。中金預計,第二季調整後利潤率將保持平穩,考慮到利潤率較高的自營帶電和第三方業務有較大壓力,增長較快的商超品類仍微虧;疫情背景下履約費用率或將上升,但宏觀疲軟背景下公司營銷投放更為審慎;京喜拼拼聚焦少數省份運營,按年、按季有望減虧,綜合來看利潤率或持平。

受疫情和消費疲軟影響,該行下調今明兩年非通用準則淨利潤2.9%、17.7%至200億元和253億元。當前股價對應2022至2023年市盈率為26.8倍和21.3倍,維持「跑贏行業」評級,下調目標價11.4%至78美元,折合港元約為304元。該行認為,京東調整後淨利潤大超預期。收入驅動包括活躍用戶數增長16%至5.8億,預計公司今年將更多聚焦於用戶留存;日用百貨收入同比增長21%,帶動綫上直銷收入增長17%;服務收入強勁增長26%,其中佣金和廣告收入增長25%,物流和其他服務收入增長28%。

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然而,對「618」銷售不確定性較強,中金預計第二季收入按年或增長3%。從4月情況來看,考慮到全國實物商品網上銷售額按年下滑5%,盡管京東有較強供應鏈優勢,但由於京東在受疫情影響較大的北上廣深城市的收入佔比高於同業,料京東4月收入表現疲軟。同時,今年京東「618」銷售情況不確定性較高,估計公司第二季收入增速面臨壓力。

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撰文:林衛

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