中西經濟各存隱憂 低配股債伺機而動 

宏觀解讀 17:19 2022/05/13

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西方通脹持續高企,迫使歐美央行取態偏鷹,流動性趨緊的預期,加劇市場對歐美經濟前景的憂慮。中國內地雖未見通脹壓力,卻受到疫情衝擊,抗疫措施為經濟增長帶來不確定性。中西經濟各存隱憂下,暫將投資組合內的股債比重調至低配水平,可提升防守力應對波動市,並放眼長線伺機而動。

美國聯儲局於5月份議息會議一如市場預期加息半厘,將聯邦基金利率目標區間調升至介乎0.75厘至1厘,同時宣佈由6月份起開始縮表,初期每月縮表475億美元,3個月內縮表規模將逐步擴大至每月950億美元,主席鮑威爾會後言論亦聚焦於通脹風險,可預視局方將維持偏鷹立場,推進結合量化緊縮(QT)的前置型加息週期,以抗擊通脹。

然而,局方的積極加息及縮表行動,或導致流動性顯著收緊,難免會對個人消費及企業投資信心構成壓力,更有可能進一步推升市場對美國經濟增長放緩的憂慮情緒。因此,我們預期聯儲局為了於遏止高通脹及保持經濟增長間取得平衡,今年全年的加息幅度將較市場預期溫和,估計到2022年底聯邦基金利率將不高於2%,並料縮表將逐步取代加息,於「收水」行動中成為主角。

近期歐洲央行的貨幣政策取態亦開始跟隨聯儲局轉鷹,儘管歐洲經濟直接受俄烏戰事衝擊,要保持經濟增長所面對的挑戰遠較美國嚴峻,但能源格價飇升加劇通脹,以及聯儲局相對進取的加息行動,均令歐央行面臨愈來愈大的加息壓力。我們原預期歐央行今年年底至明年年初方開始加息,惟目前環境或迫使歐央行設法提早於今年7月首次加息。

不過,歐央行的鷹派取態有機會在今年年內軟化。鑑於俄烏局勢對歐元區的影響,將於今年稍後時間逐步浮現,倘區內經濟步入衰退風險增加,屆時歐央行的立場將不得不再由鷹轉鴿。

中國內地方面,雖未如歐美般受困於高通脹,地緣政治因素影響亦較輕微,但中國經濟亦有其自身的難題。近月中國多個地區疫情相繼反覆,相關的防疫封鎖措施為經濟增長帶來變數。這些不確定性,或阻礙中國實現全年經濟增長5.5%的目標。新一波疫情引發的最壞時刻似乎已過,我們預期在經濟增長減慢的壓力下,中國政策將更趨寬鬆,相對於再推貨幣寬鬆政策,相信當局更傾向於先行加大基建投資力度。目前我們的基本情景預測為,中國全年經濟錄接近5%增長。

總括而言,無論是歐、美,還是中國經濟均各自面對不同挑戰,潛在隱憂將使環球投資市場變得更為波動,因此現階段我們對風險資產維持審慎的看法,暫時將投資組合內的股債比重調整至偏低的配置水平,將有助投資者持盈保泰。

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撰文 : George Efstathopoulos 富達國際多元資產基金經理

欄名 : 基金睿智

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