【利財筆記】林本利:自製利差交易

名人薈萃 16:37 2022/05/24

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自從2020年3月全球疫症大流行,美國聯儲局推行無限量寬(QE),息率一直處於超低水平。直至近月因通脹升溫,市場預期聯儲局加息步伐加快,美國短期和長期國債息率才升上兩厘以上。

過往由於美國和香港息率接近零,不少人嘗試透過利差交易,賺取息差,期望可以提升資金回報。有人以較低息率借入短錢(港元或美元),投資息率較高的長期債券或外幣;亦有人借入息率較低的外幣,購入另一息率較高的外幣。銀行推出與外幣掛鈎的產品,以較高息率吸引存户認購。然而,上述利差交易並不是沒有風險,一旦短期息率抽升,或者購入(或要接貨)的外幣大幅貶值,便完全抵銷多賺的利息,甚至要倒蝕。

槓桿加息差放大回報

事實上,即使過去一段時間本地息率超低,銀行定存息率不到一厘,5年期或10年期的優貿企業債券息率亦不到兩厘,市場上仍有一些保險或投資產品,可以穩陣地賺取兩厘或以上的回報。最令筆者感到奇怪,是依然有很多人情願把資金存入銀行,令本地銀行總存款高達10多萬億元,而不去考慮購買這些投資產品。

筆者在2010年計劃提早退休,手上的流動資金約三分一投入認購10年期優貿企業債券,當時息率仍有4.7厘。轉眼過了10年,2020年起手上債券開始到期,收回本金,但10年期優質債券息率低見兩厘以下。故此過去數年,決定把資金購入一些保證回報大約有3厘,甚至3厘以上的儲蓄保險,年期由3年至5年。

個別銀行向客戶推介具有槓桿成份的儲蓄保險,鼓勵客戶向銀行貸款,購入金額較大的儲蓄保險,藉此提升回報。例如購入100萬元的儲蓄保險,預期每年回報3厘,向銀行貸款90萬元,年息2厘,便可以賺取1厘的息差;再加上槓桿,回報可以放大多倍。

iBond和銀債真零風險

投資者購入上述保險產品去賺息差,又透過槓桿去放大回報,必須注意當中風險。這包括預期每年回報有多少是保證回報,有多少是非保證;向銀行貸款,息率是固定,抑或會跟隨市場息率轉變而調整。倘若忽視這些因素,當保險公司的投資回報欠佳,保單持有人只能收取一厘左右的保證回報,而市場息率又大幅上升,升上3厘以上,到時保單持有人恐怕要倒蝕。

其實最容易賺而且風險極低的利差交易,就是把不急用的銀行存款,用作認購iBond和銀債(可以用父母名義認購),保證每年回報分別有2厘及3.5厘,遠遠高於銀行存款利率。此外,透過加按(定息約兩厘)或者申請稅貸(實際息率低至兩厘以下),用十多萬元去認購政府保證,每年至少3.5厘的3年期銀債,才是真正的零風險,加上槓桿放大回報率的利差交易。

本文節錄至757期(2022年4月23日)Focus《利財筆記》。

撰文 : 林本利

欄名 : 利財筆記

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編輯:黃銳

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