地緣政局不穩下的投資趨勢

宏觀解讀 16:16 2022/03/10

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俄羅斯與烏克蘭衝突持續,各大宗商品價格急升。目前需要觀望及警惕潛在局勢加劇風險,以防出現滯脹情況。不少主要經濟體同時正為疫情後的經濟復甦作準備,但油價長期上漲可能會削弱信心,並損害剛剛開始的復甦步伐。全球投資氣氛短綫不穩下,其實按現況仍有些地區及資產表現較佳。

首先是石油,由於俄羅斯是第二大石油出口國,而歐洲有四成天然氣供應依賴其供應,預期石油和天然氣供應受阻或中斷,油價將在供應已經緊張的市場中以更長時間保持高位。然而油價上漲可為石油巨企帶來強勁的盈利前景同時,行業估值具吸引力和自由現金流較強,恢復派息和股票回購將繼續令行業受投資者追捧。特別是美國能源股對俄羅斯風險較低,頁岩油有可能復產。目前石油行業落後於油價,因此繼續看好歐洲石油巨企,而企業分散地域業務運營可減輕俄羅斯政局帶來的風險。在中國和泰國的亞洲能源板塊同樣受惠於油價上漲。

油價走强,意味通脹將持續一段時間。因此估計投資者偏愛黃金以對沖高通脹及地緣政治風險,料波動性的需求將上升,帶動金價再次走高。黃金作為一種硬性資產,在惡性通脹、滯脹和負利率的環境中有一定保值能力並升值。不妨可利用黃金與風險資產的關聯性低的特點,在高波動時期成為有效的對沖工具。

大宗商品出口國自然受惠。其中如馬來西亞和印尼等國傢俱有韌性,擁有豐富的棕櫚油、天然氣、煤炭、金屬和礦物巨企。另一方面,經濟增長風險可能會削弱成熟市場央行鷹派態度,導致資金轉向避險,料國債和高等級信貸有一定的支持。高息差、大宗商品出口地區,如海灣合作委員會(GCC)和拉美地區,也可能會受惠於油價上漲,利好新興市場 GCC/拉美信貸表現。

至於板塊方面,料半導體上游供應鏈表現可重拾理想,尤其是具有議價能力和產能優勢的公司,如 IC 設計公司、晶片代工製造商和設備製造商。隨著全球供應鏈加快生產、囤積庫存並推高平均售價,預計晶片組的終端需求將上升,而公司不易受到東歐地緣政治條件影響。加上經過近周回落後,估值更具吸引。最後,醫療用品和醫療保健解決方案終端需求持續上升,支持醫療保健板塊表現。在各國增加醫療用品和醫療保健能力下,主要受惠者包括製藥公司和醫療器械製造商。

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撰文 : 星展香港投資總監辦公室(北亞區)

欄名 : 星級展望

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