【美國加息】中金分析油價三情形對美國通脹影響 若油價大漲、聯儲局上半年或累計加息1厘

宏觀解讀 15:14 2022/03/07

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【美國加息】中金分析油價三情形對美國通脹影響 若油價大漲、聯儲局上半年或累計加息1厘

俄羅斯及烏克蘭事件導致國際油價大幅上漲,中金表示,美國聯儲局研究表明,油價上漲對美國核心CPI的傳導作用(pass-through)較為有限,油價上漲10%,提高核心CPI約0.05個百分點,因此該行暫不考慮油價上漲對核心CPI的作用,只計算對能源價格的影響。

若油價大升 美通脹或全年維持在7%以上

中金指,具體有三種情形:

(1)油價回落情形:俄烏事件較快平息,歐美國家製裁對原油供給的影響有限,布倫特油價均值在首季衝高至每桶95美元後開始回落,第二至第四季均值分別為90、85、80美元。該情形下,美國CPI 通脹或從一季度高點的8%左右,回落至年底的 5%左右。
(2)油價高企情形:俄烏事件影響持續存在,市場對原油供給的擔憂導致油價居高不下,布倫特油價第一至第四季均值分別為100、110、105、105美元。美國CPI通脹或從首季高點的8.5%回落至年底的6%左右。
(3)油價大漲情形:俄烏事件不斷升級,歐美國家對俄羅斯的製裁導致油價持續上漲,布倫特油價第一至第四季均值分別為110、120、130、130美元。美國CPI通脹或全年維持在7%以上,年底仍可達到7.5%。

聯儲局或於3、5、6月議息會議上累計加息100點子

中金稱,如果油價上漲代表需求旺盛,聯儲局將採取緊縮,但如果是因為供給衝擊,儲局可能選擇觀望,考慮到當前美國需求旺盛,疊加油價上漲,會加大聯儲局緊縮的必要性。在油價回落情形下,預計聯儲局傾向於「小步快跑」式加息,即從3月開始以25點子的幅度連續加息,直至年底,全年加息6次。但在油價高企和大漲情形下,預計聯儲局會選擇「大幹快上」,即在3、5、6月議息會議上累計加息100點子,之後視情況再加息,以此防止通脹失控。

鮑威爾指3月加息是合適【下一頁】

中金認為,從全球視角看,俄烏事件具有「滯脹」效應,對美國的影響主要為「脹」,對歐洲國家的影響既有「滯」也有「脹」。俄烏事件增加全球經濟前景的不確定性,企業投資意願下降,經濟增長受到拖累,但事件同時導致能源和糧食價格上漲,全球供應鏈面臨更多約束,進一步加劇通脹壓力。該行指,由於美國因為經濟基本面比較強,主要的問題還是通脹;歐洲經濟復甦基礎弱於美國,加上歐洲對俄烏能源和糧食供給依賴度更高,通脹面臨更大壓力,更容易引發經濟增長下滑。


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