通脹升溫或促加息力度 股債兼備應難測世道

宏觀解讀 09:35 2022/02/17

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美國通脹續創新高,或促使聯儲局再加快收水,倘步伐過急,或影響經濟增長,反限制緊縮行動,潛在滯脹隱憂。近期環球市況波動,反映央行兩難局面,攻守兼備的股債組合,將有助投資者應對難測世道。

聯儲局言論轉鷹後,今年以來美股持續受壓,利率敏感股更是首當其衝,債市亦受波及,惟波幅相對溫和。通脹持續升溫下,目前聯儲局明顯傾向採取更快速的減買債進程,近日更有跡象顯示,局方有望最早於今年3月加息,同時開始縮減其8.87萬億美元的資產負債表,多管齊下遏止通脹。

然而,是次經濟週期與過往不同,當中包括世紀疫症衝擊,及2020年3月以來美國以前所未見的財政和貨幣政策刺激經濟。鑑於美國債務負擔異常沉重,我們認為過於激進的鷹派政策,將對金融穩定構成風險,並有可能影響經濟復甦週期,最終反成限制收水力度的因素。近日的市況波動,正反映市場對這困境的憂慮。

談到經濟增長,今年在Omicron變種病毒肆虐陰霾下開局,需求疲弱,勞動力短缺,全球供應鏈瓶頸的狀況亦進一步加劇。儘管如此,由於已發展市場的偏高儲蓄率,及中國政府適時推出寬鬆貨幣政策,我們預期全球陷入經濟衰退的風險微乎其微。去年強勁需求使企業利潤創新高,就業強勁復甦,故需求能否保持強勁,將成今年的關鍵。

此外,各地各有經濟隱憂。歐洲方面,儘管歐央行仍偏鴿,但若烏克蘭局勢加劇,或引發能源危機,而更為鷹派的英倫銀行,則需在英國政治潛在不穩下應對通脹。至於中國內地,人行很可能會維持寬鬆政策,以抵消加強監管帶來的影響,惟面對高度傳播的變種病毒,政府堅維持清零政策,封城風險猶在。

在此背景下,我們中期仍對股票持正面看法,偏重股份質素和股息。在過往滯脹環境下,金融股、能源股和英國股份表現向來良好。債券方面,由於具支持的流動性和低違約率,我們維持看好高收益及部分新興市場債,特別是具吸引估值,及良好基本面支持的亞洲高收益債。新興市場債方面,我們的偏好續由美債,轉向本地貨幣債,基於認為新興市場的實際利率將會變得愈來愈吸引,而新興市場的外匯匯價也在改善。

總括而言,儘管不明朗因素眾多,市場正為壞消息定價,使近期市場出現波動,我們相信這將為投資者提供難能可貴的吸納股債機遇,降低不明朗因素的影響。

【ET財智Talk】加息周期美元可看好 俄烏危機是一大隱憂?(立即收看)

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撰文 : George Efstathopoulos 富達國際多元資產基金經理

欄名 : 基金睿智

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