【內銀股】高盛:內房風險尚未完全反映、內銀股增長路徑不明 予3股「買入」評級

股市 14:30 2022/01/18

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高盛指內房風險尚未完全反映在內銀股,予招行、郵儲行、工行「買入」評級。

內房危機持續,高盛表示,市場預期今年內銀股信貸成本平穩,惟有關預期未有考慮到內地房地產風險持續,對銀行資產負債表的影響,而在宏觀條件惡化與房地產去槓桿下,除非房地產三道紅線鬆綁,否則高於預期的信貸成本將會反映在內銀之上。

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高盛指,內房風險尚未完全反映在內銀的盈利模式上,內銀低估了其信貸成本,料內房會為內銀股的增長路徑帶來不確定性,但續予招行 (03968) 、郵儲行 (01658) 及工行 (01398) 「買入」評級。

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發可換股債券助釋放利潤

高盛又留意到愈來愈多內銀宣佈發行可換股債券,透過轉換債券至股票,加強核心一級資本充足率,以釋放利潤。不過,與此同時,高盛預期內銀的貸款增長不會加快。一方面是由於內地所實施的貨幣政策至今不算寬鬆,銀行因降準與LPR息率下調所節省的融資成本,大致僅相當於貸款利率降幅對盈利之影響。另一方面,在貸款取態上,內銀風險胃納亦有所降低,新增貸款傾向為短期貸款而非較受宏觀環境影響的中、長期貸款,而且較穩陣的按揭佔新增貸款之比例有所上升。

信行去年純利勝預期【下一頁】

基於上述原因,高盛給重申予招行、郵儲行及工行「買入」評級。高盛料招行與郵儲行的強勁收入增長可持續,而且可透過降低信貸成本以推升減值水平,從而刺激盈利,H股目標價分別是79.75元及6.48元。當中,招行A股及郵儲行H股均在高盛的確信買入名單。至於給予工行「買入」評級,高盛解釋是由於該行發行可換股債券的行動可成為該股催化劑,H股目標價6.2元。

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