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【中概股風暴】高盛:ADR完成自願退市平均耗時207天

16:58 2021/12/06

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中概股風暴於12月再次捲起。12月1日,中央傳禁VIE架構的中國企業赴海外上市。12月2日,美國證交會敲定《外國公司問責法》規則,要求公司聲明是否受外國政府控制或擁有;同一天,滴滴(美:DIDI)宣布將從紐交所退市。

高盛周一發表報告表示,這些監管發展引發市場對ADR退市風險,及中美資本市場脫鉤風險的擔憂,導致過去一周中國ADR股票再次出現拋售,從年內高點回調約50%,相當於市值縮水1.5萬億美元(中國2020年GDP的10%)。 

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強制退市案例屈指可數

市場憂慮中概股會從美國退市。高盛表示,中國ADR市場退市主要有兩種渠道:自願退市及強制/非自願退市。前者,歷史表明過程漫長,因多數案例是透過管理層收購(MBO)或融資收購(LBO)完成,解散VIE結構,然後在其他地方重新上市,這些過程受到相關監管及股東批准協議的重大監督。平均而言,自2016年以來自願退市的43隻ADR,從退市公告到完成平均耗時207日。

對於強制退市,過去5年案例屈指可數,部分涉及司法上訴程序。從經驗上看,自願退市的ADR通常在退市或私有化前獲得正回報,但這可能不適用於由廣泛監管引發的特定退市情況。

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估值充分折讓

高盛指出,從長期基本面來看,估計中國互聯網股票的當前估值,是反映了未來10年的盈利複合年增長率約為12%,較2月中旬的18%顯著下降。根據該行對互聯網行業中至高增速的預測,當前估值反映的潛在增速較為保守,意味目前股價在熊市情境下也已有充分折讓。

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編輯:區嘉俊

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