【周焯華受查】高盛﹕貴賓廳業務佔比低 維持澳博、銀娛及金沙「買入」評級

股市 20:23 2021/11/30

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澳門貴賓廳中介人龍頭、太陽城集團 (01383) 主席周焯華因涉嫌利用網路進行非法賭博及清洗黑錢被捕。不過,高盛認為濠賭股仍有上升空間,對貴賓廳業務佔比較低的濠賭股維持「買入」評級。

高盛指出,中央近期對非法賭博網站及博彩中介人的監管,立場轉趨強硬,加上日前澳門終審法院就2015年的貴賓廳多金娛樂虧空公款案,判處永利須向原告支付涉及款項及利息。在周焯華案件與多金虧空公款案判決下,高盛指博企未來將傾向縮減貴賓廳規模,轉而著重高端中場業務,後者料成澳門賭業未來的關鍵盈利動力。

高盛指出,貴賓廳業務佔澳門博彩毛收入(GGR)的貢獻,已由2013年的66%降至2019年即疫情前的39%,當中約7成估計與博彩中介人相關,而太陽城佔比大致近半。該行推算,假設在2022至2023年,貴賓廳業務僅重返2019年水平15%, GGR只會回復至當年的51%;倘貴賓廳業務回升至2019年的25%,GGR則料重返當年的72%水平。

下調全線濠賭股目標價 【下一頁】

基於博彩中介人對賭收帶來的不確定性,高盛將六大博企2022至2023財年的EBITDA向下修正2%至20%,並將全線濠賭股12個月目標價全數下調。當中,永利 (01128) 、美高梅 (02282) 及澳博 (00880) 目標價均被大削逾一成,最新分別看9.7元、8.5元及9.6元。該行對澳博、銀娛 (00027) 及金沙 (01928) 均維持「買入」評級,指貴賓廳業務佔比較少,對後兩者最新目標價分別看63元及38元。

高盛仍預期濠賭股12個月內有上升空間,因貴賓廳業務僅佔濠賭股EBITDA比重6%至7%,而且疫情料對中場業務增長產生有限的結構性影響,加上受續牌事宜及博彩稅調整等因素拖累,行業現估值已不高。整體行業前景方面,高盛引述行內人士指,事件或僅反映政府對太陽城單一公司加強監管,而非針對整體博彩業。至於禁止內地民眾跨境賭博活動一事上,澳門是否被介定為跨境地域,該行則認為至今仍未清晰。

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