【恒大3333】摩通:恒大料需1至2年出售資產 「發展商寧願保留現金,也不願斥資進行巨額交易」

股市 12:00 2021/10/21

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【大行報告】摩通:恒大料需1至2年出售資產 「發展商寧願保留現金,也不願斥資進行巨額交易」

恒大 (03333) 向合生創展 (00754) 出售恒大物業 (06666) 交易失敗,摩根大通認為,恒大物業原計劃以每股3.7元代價出售,意味較停牌前折讓約28%,潛在出售價格亦低於恒大物業的市值,加上恒大未來出售資產料面對更多阻礙,故事件對恒大及恒大物業股價構成負面影響。

恒大9月至今銷售額僅36.5億人幣【下一頁】

摩通預期,恒大出售資產計劃料需要一段長時間才能完成,估計需時約1至2年,因其土儲龐大,單一發展商難以買入所有土儲,而且買家普遍憂慮恒大附屬存在隱藏債務,故對恒大信心偏低,因此該行對恒大及恒大物業保持審慎看法。

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恒大指合生創展未能符合對恒大物業股出全面要約收購的先決條件,合生創展則稱恒大要求在盡職審查完成前支付代價並不合理。摩通稱,合生創展於6月底只有現金約430億元,相信並不足夠向恒大物業提出全面要求收購,而且廣東省政府未必同意有關交易。

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摩通稱,以200億元收購恒大物業51%股權,相信於恒大物業2022年預測市盈率約8倍,若剔除淨現金,即為2022年預測市盈率約4.6倍,對於未有增長前景的物管股來說,估值合理。目前陷入財困的發展商,2022年預測市盈率約4至5倍。

合生創展炮轟恒大,詳見【下一頁】

縱觀上市物管公司,摩通認為,以合生創展的代價320億元購入恒大物業100%股權來看,沒有一家擁有足夠的現金去買恒大物業,即使剔除淨現金,代價仍高達190億元,而且買家對於買入沒有控股的少數權益(低於30%)亦不感興趣。

現時中央嚴控內房市場下,摩通相信,發展商寧願保留現金,也不願斥資進行巨額交易,估計恒大物業可能會以大折讓幅度賣盤,或將資產拆散出售,就像彩生活 (01778) 將核心資產鄰里樂控售予碧桂園服務 (06098) 般。

恒大汽車擬引戰略投資者,詳見【下一頁】

對於市傳恒大出售灣仔恒大中心予越秀 (00123) 觸礁,摩通稱,大部分潛在買家都同樣憂慮恒大資產會有隱藏債務,或擔心恒大會否要求在盡職審查完成前先支付代價,因此該行估計,政府對恒大財政狀況完成盡職審查前,恒大出售資產的道路相當漫長。

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