【正視投資@iM網欄】債券收益率曲線的「倒掛」現象

名人薈萃 01:14 2021/10/01

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上期簡單介紹了債券收益率曲線的構成,其形態對於反映經濟及通脹具有一定作用。在經濟向上好時,短期利率一般都會低於長期利率。

 

若整條收益率曲線趨於平坦,或短期債券的息率高於長期債券息率,即出現所謂的「倒掛」現象時,則有機會是因為市場對於經濟增長出現擔憂,具體表現為市場認為經濟及通脹在短期內具有較大回落風險,可能會令資金傾向流入較長年期的債券,從而令長期債息下跌(債券價格與息率呈反比)。

 

因此,收益率曲線「倒掛」一般都會被解讀成經濟衰退的先兆,並有其理論基礎,但是否每逢出現「倒掛」現象,經濟在往後短時間內均會出現衰退呢?

 

當然,我們不能完全排除債息倒掛在傳統經濟中發出的啟示,但不能單以此斷定經濟走向,尤其是自2008年金融海嘯以來,美國聯儲局持續量寬,透過購買國債,向市場注入海量的流動性,聯儲局亦不斷地透過發行不同年期的債券,在供求上影響不同年期債券的息率變化,從而加強對收益率曲線的影響。

 

因此,美國國債的收益率曲線未必能完全反映市場對於經濟及通脹的看法,投資者或需要更多地留意聯儲局的貨幣政策因素,尤其是有關當局會否縮減買債規模,以及甚麼時候會加息等,不能只依靠單一的指標作為判斷經濟未來走向的參考。

 

 

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作者_戴正傑(Gilbert Tai)簡介:

現為工銀亞洲私人銀行部產品及投資顧問總監,持有香港金融管理局證券等業務牌照和特許金融分析師、特許另類投資分析師及金融風險管理師資格, 在投資產品及財富管理界擁逾十年經驗。

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撰文 : 戴正傑(Gilbert Tai)

欄名 : 正視投資

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