【利財筆記】林本利:港股非典型熊市

名人薈萃 11:35 2021/09/04

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今年7月27日,正是恒生科技指數啟動一周年的大日子,科指創出啟動後新低,見6118點。恒指亦被拖累,同日跌穿25000點,低見24748點。到8月20日,大户再大舉拋售科技股,科指再創新低,見5769點,恒指跌至24581點。由今年2月18日的31183點下挫21.2%。

傳統智慧指,股市若由高位下挫超過20%,股市便正式陷入熊市,之後還要繼續尋底。恒指由高位下挫20%,是否代表港股陷入熊市?翻查歷史,過去恒指亦曾經試過由高位下挫20%,但之後大幅反彈,很快創出新高,出現所謂「假熊市」。

例如2003年4月,恒指因沙士疫症,跌至8331點的低位,之後大幅反彈,到2004年3月,升至14058點,升幅高達69%。其後兩個月向下調整至10917點,跌幅高達22.3%。當投資者憂慮港股是否見「熊」時,恒指隨後卻持續上升,升至2007年10月的31958點。

牛熊市皆非典型

今次恒指由2月高位下挫超過20%,是否代表港股見「熊」?正如筆者在今年5月底時撰寫的文章所述(詳見利財筆記之Facebook專頁),今次港股由去年3月低位大幅回升,屬於非典型牛市;現在則大幅回落,亦屬於非典型熊市。之前港股大幅回升,主要是靠幾隻科技股,現在大幅回落,同樣是由幾隻科技股所帶動。

去年恒指在3月19日低見21139點,到去年7月由低位回升超過20%,升穿25366點,主要原因是市場憧憬美團(03690)、阿里巴巴(09988)及小米(01810)等科技股將被納入恒指。去年9月,阿里獲納入恒指,加上螞蟻集團來港上市,把阿里股價推上300元以上。及至螞蟻上市被叫停,阿里股價下挫,到去年12月便由獲納入恒指的美團接力,連同騰訊(00700)及港交所(00388),3隻成份股合力把恒指推升至2月的31183點。

今年2月5日快手(01024)上市,很快獲納入科指,權重高達8%,科指在2月18日創出11001點新高。之後科技泡沫爆破,科指在3月5日跌穿8801點,由高位大幅回落超過20%,科指正式陷入熊市,至今由高位回落47.6%,快手更跌足八成多!

科技股股價大幅回落,熊市早於今年3月來臨;但舊經濟股份今年表現其實不差,個別地產股、金融股和公用股升幅仍超過10%。我們可以用恒生香港35指數作比較,其成份股主要營業收入來自內地以外的地區,大部份屬本地傳統大藍籌股。指數在今年5月28日才創出歷史新高,超越2018年1月的高位,同期表現遠勝於恒指。到今年8月20日,恒生香港35指數由高位下跌約10%,仍未見「熊」。

由此可見,今次港股熊市,屬非典型熊市,若然投資者沒有高追科技股,主要持有舊經濟股,就會像筆者一樣,今年仍可錄得正回報,投資表現遠勝於那些追捧科技股和恒指基金的投資者。

撰文 : 林本利

欄名 : 利財筆記

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