評估TIPS

宏觀解讀 08:52 2021/08/19

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美國勞工部上星期公佈了7月消費物價指數(CPI)按月上升0.5%,按年上升5.4%,升幅微高於5.3%的市場預期。而核心CPI則按月上升0.3%,按年上升4.3%,符合市場預期。不管通脹是否暫時性,許多經濟學家對通脹持續感到疑惑,而市場對通脹的恐懼從抗通脹資產需求中可見一斑。

近來,即使是美國抗通脹債券(TIPS)等小眾證券的價格也遠高於面值(導致實際收益率接近歷史低位)。我們觀察到TIPS在某些情況表現良好——通脹於高位和滯脹的狀況下--低利率支持了TIPS的價格上漲。現時,加息臨近但全球經濟增長仍在反彈階段,市場上存在了很多不利因素。因此,投資者應該更全面地了解TIPS,而非僅僅因為它是「抗通脹」。

TIPS是政府抵押證券,期限為5年、10年和30年,每半年派息一次。證券本質上類似於債券,利用指數比率調整本金和派息來匹配通脹率。TIPS是雙向的,在通縮的情況下,本金和息票也可以下調,但到期時則以較高的調整後本金或原來本金贖回,因此給予投資者一定程度的下行保護。

雖然TIPS在抗通脹方面是明確的,但固定利率美國國債(UST)也具有一定程度的通脹保護性。在證券的整個周期內,如果實際CPI通脹平均值高於平衡通脹,投資者最好持有TIPS。相反,如果實際通脹平均值低於平衡率,投資者持有國債會更好。考慮到所有因素,我們認為TIPS是可行的投資,但僅適用於分散投資組合風險或短期策略性的交易,未來幾個月通脹將有機會繼續意外上行。然而,TIPS目前的高估值溢價以及結構性通脹放緩將限制其長期上行的空間。

撰文 : 星展香港投資總監辦公室(北亞區)

欄名 : 星級展望

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