【貨幣政策】貨幣政策效果不明顯 主因是大企業佔主導?

環球政經 12:46 2021/07/31

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美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾在15日提交半年度報告予眾議院,指通脹或可能比預期更高、持續更久。但是,據國際貨幣基金組織(IMF)一項研究指出,若多年來各國央行的零利率政策、大規模購債都難以提振經濟和抑制通脹,那麼緊縮貨幣政策可能也同樣無法解決問題,反映貨幣政策的效果因不明顯。

研究結果顯示,若由少數的大企業逐步佔據主導地位,可能會削弱央行政策對整體經濟活動和物價的影響,擔憂經濟活動日漸集中於大型企業,尤其是在數字革命時代,這些規模龐大、現金充裕的企業對信貸市場和銀行貸款的走勢並不太敏感,而這些卻偏偏是央行政策對整體經濟活動發揮影響的關鍵。

IM分析了美國和其他14個發達經濟體中多間企業的數據,研究售價與成本之差,即是加價,在其國家的貨幣政策重大變化時所產生的影響。該研究發現,在美國,當聯儲局政策利率上升100個基點,將導致加價較多的企業在一年後銷售額減少2%,但對這些企業的生產量幾乎沒有減少,反映某些龍頭大企業佔據市場主導地位,利潤、利潤率較高,公司現金充裕,對信貸的依賴性較低,因此對信貸政策相對不敏感,主導整體經濟活動企業若愈多,央行面臨的問題就愈大。

報告亦有引用同組織的其他研究,例如自1980年以來,全球上市公司平均加價了約30%,此數字是其他行業的兩倍,又指疫情可能會令數字增加,同時隨著許多小企業破產,較大型企業的市場份額卻續漸擴大,報告又舉例指,科技巨頭蘋果和Google Alphabet的現金規模在1,500億至2,000億美元之間。

IMF經濟學家Romain Duval、Davide Furceri、Raphael Lee和Marina Tavares在工作報告總結中指出,企業的市場影響力使公司在應對貨幣政策衝擊時,不必作過多調整,若發達經濟體中其他條件相同,企業規模愈大、影響力愈強,貨幣政策的效果就越弱。

若未來幾年經濟增幅提高,通脹水平仍持續遠高於央行多年來的目標,央行是否會加大力度,採取比以往更全面的收緊政策並加息讓經濟降溫,防通縮捲土重來?

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撰文 : 龍紀瑩

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