投資者之思:我賭對了β還是製造了α?

股市 15:00 2021/07/26

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一般投資者一講到買基金,通常都會通過研究基金的投資策略、實際管理人、歷史往績等來辨別基金的優劣,萬裡挑一的找出最適合自己的基金。事實上,除了以上的基本篩選指標外,我們也聽到投資基金的專家常常提到Alpha (α) 和Beta (β) 這兩個字。究竟,這兩個在數學方程式中常常出現、既熟悉又陌生的符號,在基金的範疇中有甚麼含意? 為甚基金專家常常把它掛在咀邊? 以下我們將用以深入淺出的幾段文字令大家明白在選擇基金α、β時的重要性,以及怎樣加入α、β作考量來選擇合適自己的基金。

Alpha和Beta是出自資本資產定價模型 (Capital Asset Pricing Model, CAPM),是用來衡量基金投資策略與基金對應指標的相關性,以及是否存在超額報酬的一個財務模型。

rp=rf+ β [ rM-rf] + α

r:代表投資組合的期望回報

rf:表示無風險報酬率

β:代表投資組合的系統性風險

r m:代表根據基準的市場報酬

α:代表超額收益

Beta代表基金與的聯動性,是給投資者評估基金的系統性風險。基金的Beta系數越高,基金相對的波幅就越大,基金表現對市場變動更敏感。

β>1 的時候,當變動1%時,基金收益大於1%。

β<1 的時候,當變動1%時,基金收益小於1%。

值得留意的是,Beta是隨著時間推移、投資者承受風險而所獲得的補償。它的高低不代表選股能力,但能給投資者一個參考,讓其知道自己如果投資該基金需承擔多少的系統性風險。基金所持的股票組合、有否加槓杆、其頭寸或所持現金比例都會對Beta有直接影響。

簡單解釋了Beta,現在介紹一下Alpha。Alpha是代表基金的超額收益,簡單來說是代表基金經理的管理能力。Alpha越大代表基金經理的績效越好,可以產生比基金對應指標更好的收益,反之亦然。

Alpha只適用於主動管理型基金,因為被動型基金的管理人僅需追蹤目標指數即可。由於愈來愈多投資者看重Alpha,除傳統多頭策略外,最經典的產品就是市場中性策略基金;基金經理通過買入一籃子股票多頭組合,同時以金融工具例如指數期貨對沖市場的Beta風險來賺取純Alpha收益。

投資者可以按照自己的需要來選擇最適合自己的基金策略。如果想要賺取超額收益,可以選擇以上的Alpha策略。如果看好某個市場未來的走向,可以選擇Beta的基金,例如指數基金、ETF等。但如果非常看好後市,更可以選擇Beta較高 (β>1) 的基金。而市場上不少知名的基金公司如橋水 (Bridgewater) 等就有推出專門的純Alpha或Beta策略基金。

投資者可以從晨星之類的網站尋找到不同基金的Alpha和Beta,如下:

投資者必須注意Beta是用來計算基金和其對應指標之間的關聯性。如果基金本身沒有合適的對應指標,那麼這些資料就沒有意義,而這個指標是否合適是以基金實際組合而定。比方說,如果基金本身是投資香港科技股為主,正常來說用科技相關的指數來作對應指標較為合適。但如果基金經理用非科技為主的恆生國企指數作為對應指標,那麼計算出來的Beta就會失真。

Alpha Beta 簡易參考表

當牛市出現時,民間往往會出現很多所謂的“股神”,但很多時候他們可能只是賭對了Beta而已。就中長線來看,我們終究還是一直在尋找Alpha,即一個穩定的超額收益來源。

撰文 : 中信証券財富管理 (香港)

欄名 : 財富解密

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