中國無需跟隨美國節奏

股市 12:00 2021/06/25

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一定程度來講,美國目前處於推動經濟增長和充分就業,與抑制通貨膨脹的兩難之中,緊縮貨幣壓制通脹可能損及經濟增長和就業,放鬆貨幣支持經濟和就業可能加劇通脹。

簡要而言,現在美國自身的經濟和就業狀況並不支持美聯儲提早收緊銀根,但是5月創紀錄的通脹資料又要求美聯儲對通脹壓力予以回應,所以美聯儲在6月的議息聲明中將預期加息時間從2023年底之後提前到2023年,而對更敏感的近期縮減購債意向則態度模糊。反映了美聯儲對實際行動態度謹慎,而對遠期的口頭宣示則相對積極的尷尬心態,明顯更著重於引導市場預期而不是真的急於緊縮。

不過,美聯儲的口頭轉鷹已經造成了上週末的美股大跌,對高度依賴財富效應拉動經濟的美國明顯不利,如果美聯儲扮鷹不能造成新興市場特別是中國市場的大幅波動,那就意味著美國收緊銀根的負面效果由美國自己承擔。

對中國而言,5月的通脹仍處於較低水準,未來的展望也大致平穩。雖然上游原材料上漲較為明顯,但中國本身已經採取了一些措施控制原材料價格,而美國由於通脹壓力較大,估計也不樂見上游商品大漲,如果中美政府可以共同努力,上游大宗商品上漲應可受控。

如果上游原材料價格受控,中國就基本不必擔心通脹失控,也就有更大的空間運用貨幣政策支持經濟、支持資本市場。只要中國的經濟和資本市場保持平穩,美國收緊貨幣政策的外溢效應就很難對中國造成傷害,美國的博弈地位將被削弱。

如果美國經濟陷入了滯脹的困境,需要中國協助的可能性將上升,反而對中美關係出現一些改善有利。

撰文 : 楊玉川 華大證券首席宏觀經濟學家 行政總裁

欄名 : 山外看山

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