【正視投資@iM網欄】指數的計算方法 股票指數的迷思(一)

名人薈萃 22:16 2021/05/06

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相信很多讀者對股票指數並不陌生,如我們耳熟能詳的香港恒生指數或美國道瓊斯工業平均指數,都有反映相關市場整體表現的指標作用,但在使用股票指數作為反映市場變化的參考時,應留意指數的計算方法、成份及股份比重等,以免過份看重有關指數,而忽略指數的局限性。

 

首先說說指數的計算方法,主要有三種,分別是價格加權(price-weighted)、市值加權(value-weighted)以及等權重(unweighted)。其中價格加權是將指數成份股的股價加總,再除以成份股的數目而得出。

 

說到這裡,或許有讀者覺得價格加權的指數計算方法是否過於簡單。的確,這種計算方法是相當方便的,但若只按成份股的價格計算,並不將公司市值納入考慮,很容易令每股股價較高但較市值較小的成份股,在指數佔較大比重,並對指數變化有較大影響力。

 

然而,當部份成份股公司或會進行合股及拆股等,每股股價會出現變化,此時指數的計算需要隨之調整,以確保指數不會因為成份股出現相關行動時,而出現改變。假設指數開始時只有兩隻成份股A及B,股價均為10元,按價格加權法,得出指數為10 ((10+10)/2),假如股票A進行一拆二,其股價變成5元,股票B則維持於10元,由於要令指數維持於A拆股前,指數計算公式的除數(divisor)會由2調整成1.5,變為(5+10)/1.5),而指數則仍然為10。隨著越來越多的成份股有拆股或合股等行動,指數的計算亦不能只是單單把成份股股價加總再除以成份股數目,因而越趨複雜。

 

再者,若出現成份股需要加減時,亦難有一個較客觀的基準去制訂及預期加入或刪減有關成份股後,各成份股佔指數的比重。

 

現時不少指數都已經不採用價格加權的方法進行計算,但仍不乏一些較大型指數如道瓊斯工業平均指數以及日經225指數,還是繼續以價格加權方式計算。

 

下期將會繼續講解餘下兩種指數的計算方法。

 

 

 

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作者_戴正傑(Gilbert Tai)簡介:

現為工銀亞洲私人銀行部產品及投資顧問副總監,持有香港金融管理局證券等業務牌照和特許金融分析師、特許另類投資分析師及金融風險管理師資格, 在投資產品及財富管理界擁逾十年經驗。

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撰文 : 戴正傑(Gilbert Tai)

欄名 : 正視投資

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