【利財筆記】林本利:牛市重臨 有迹可尋 (下)

名人薈萃 06:07 2021/04/25

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去年3月起全球疫症大流行,經濟嚴重衰退,美股出現4次熔斷,道指由2月12日29568點的歷史高位,在一個多月急挫近四成,跌至3月23日的18213點。美股急跌,正好提供一個低位入市的好機會。當時筆者的分析美股在一個多月由牛市變熊市,之後美國聯儲局火速救市,把聯邦基金利率減至0厘至0.25厘,並宣布無限量寬,可能是2008年金融海嘯的快速版本(見655期《iMoney》「新冠肺炎疫市金融海嘯翻版」)

金融海嘯後聯儲局推行量寬,道指要到2013年3月,才回升至2007年10月的14198點歷史高位。今次若聯儲局火速救市奏效,估計道指只需數個月便可回升到2020年2月29568點的歷史高位,投資者可趁機入市。自從2009年3月道指跌至6469點,之後便持續上升超過10年。即使聯儲局在2014年底結束量寬,2015年底開始加息,亦無阻美股上升,屢創新高。及至2019年8月美國債息倒掛,10年期國債息率低於兩年期,預警經濟可能衰退;到2020年3月,全球疫症大流行,美股終於大幅回落三四成,提供入市良機。

金融海嘯快速版

筆者參考金融海嘯的經驗,當時的港股跟隨美股急跌,資金回流美國救市,美元飈升而外幣、油價及金價大跌,但之後都止跌會升。若歷史重演,便應趁低吸納股票、外幣、油股及黃金。

至於滙豐(00005),股價會先跌後升,之後因經濟衰退,壞帳增加,將升完又跌,跌完又升,不會像其他資產的價格直綫上升。

結果由去年3月至今年3月,隨着美國聯儲局大印美元,美國政府大量派錢,美滙指數由高位下挫一成多。過去一年港股、美股、外幣、油價及金價的走勢,就像金融海嘯快速版本,大約一年半載已由低位回升至之前高位,完全收復失地,甚至不斷破頂,與筆者在去年3月的估計完全脗合。今次美股亦較港股早很多創出歷史新高。

至於各類資產未來走勢,亦可參考聯儲局在2008年推行量寬,直至2014年底停止量寬,之後加息的走勢。例如金價在2011年9月率先見頂回落,由1,911美元一盎司跌至2015年12月1,121美元;油價在2014年6月見頂後(107美元一桶)亦大幅回落。

同期美國10年期國債息率由1厘多升上2厘,以及美滙指數的升跌,都無阻美股上升。直至2015年底美國聯儲局開始加息,聯邦基金利率在2018年升上2厘,10年期國債息率升穿3厘,美股才面對真正考驗。

撰文 : 林本利 前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士

欄名 : 利財筆記

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