【正視投資@iM網欄】投資組合管理 - 變還是不變?(二)

名人薈萃 19:55 2021/04/16

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上期講到投資組合管理最簡單的買入與持有策略,也提到今期將會介紹另一策略——「固定比例策略」。顧名思義,固定比例策略的宗旨是維持組合資產於起初時的持有比例,好處是可以維持原有的投資方向,避免因資產價格變動,而令資產比重長遠出現重大偏差。然而,在調整組合的方法上,亦可能會衍生出若干問題。

 

若以時間間距為調整標準,即定期調整組合,就要避免過份頻繁地調整,雖然這可以加強對資產比例的控制,但同時或會因涉及較多的交易成本,從而影響組合的整體投資回報。另外,若設定資產偏離原本目標的某個百份比作為調整組合的觸發點,則可減少不必要的交易費用,但卻要不時留意資產比例的變化,監察資產比例會否達到觸發門檻。

 

那麼買入並持有策略以及固定比例策略,實際上以哪一種為佳?這很大程度上要視乎市場的走勢。一般投資組合都會兼具較進取及較具防守性的資產,若整個市場處於上升趨勢,買入並持有策略的回報會較固定比例為佳,主要由於後者在調整時,會將較進取、升幅較大的股份在高位沽出,並買入升幅較少的資產,以維持目標資產比例,這樣就會減少由較進取資產所帶來的回報。反之,若市場呈下跌趨勢,由於固定比例策略在調整時會沽出防守性較強的股份,買入較進取、跌幅較多的股份,進而加大組合的負回報,令表現較買入並持有策略為差。

 

那麼固定比例策略是否真的不可取呢? 非也,在市場反覆上落時,買入並持有策略在組合未有調整下,回報會與大市同步,而固定比例策略在資產上下波動時,卻會隨「高賣低買」的調整,令組合在市況反覆轉向時有機會獲益。由於根據固定比例策略,投資者在市場向上時,會賣出升幅較多的股份、買入防守性較強的股份,因而能在市場轉跌時減少組合跌幅。另外,投資者在調整比例時,亦應就調整間距、調整門檻,以及交易費用等因素,作全盤考慮。

 

 

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作者_戴正傑(Gilbert Tai)簡介:

現為工銀亞洲私人銀行部產品及投資顧問副總監,持有香港金融管理局證券等業務牌照和特許金融分析師、特許另類投資分析師及金融風險管理師資格, 在投資產品及財富管理界擁逾十年經驗。

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撰文 : 戴正傑(Gilbert Tai)

欄名 : 正視投資

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