市場對美國利率上漲反應過度

分析 18:30 2021/04/16

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美國政府雖然靠控制美元對全球金融格局有強大影響力,但並非不受制約。目前美國負債高企,靠提高利率吸引國際資金來融資,會產生巨大的利息成本,靠美聯儲印鈔彌補又擔心造成美元貶值、資金外流和通脹失控的惡果。

美國就這樣處於兩難之中,發債融資必須要做,國債利息不能不升又不能多升,印鈔不能不印又要小心濫印。既然每條路都不敢去到盡,估計最後的結果就是一個各種因素都照顧一下的大雜燴。

簡單來說,我們可以有以下幾個大致判斷:

首先,美債利率會升,但是空間有限,持續急升的可能性也不大,在經過年初的一輪急升後,很可能將進入一段時間的震盪整固期;

其次,美國減少QE,貨幣政策逐步正常化很難,因為美國的融資需求持續上升,而外資對美國國債的需求又較前下降,美債利息又不能升得太高,美聯儲必須要增大印鈔買債力度,才能平衡這兩方面;

第三,美國經濟會有強勁回升,但目前市場沒有考慮到拜登基建計劃無法順利推行造成的負面影響,換言之,市場對美國的經濟覆蘇程度可能過於樂觀了;

第四,美聯儲說2023年前都不會加息,不過經濟恢復將帶動通脹上升,可能加劇實質負利率情況,令美元很難長期保持強勢;

第五,國債利率上升空間有限將限制舊經濟股的升幅,由於不少舊經濟股已累積相當升幅,部分資金可能回流增長領先的新經濟股。

對股市而言,由於QE很難收緊,資金寬鬆的大局不會有根本性改變,對股市有利。不過近期市場主流對美國經濟復蘇帶來美國利息上升、通脹上升、商品上升等的看法可能有些過度預期,不排除未來會逐步修正。

撰文 : 楊玉川 華大證券首席宏觀經濟學家 行政總裁

欄名 : 山外看山

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