【利財筆記】林本利:恒指基金 表現長期不濟

名人薈萃 17:10 2021/04/16

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恒指公司有意增加恒指成分股數目,納入更多有「故事」而無實質盈利的中概股和科技股,以為可以藉此提振恒指。但根據過往經驗,結果只會協助那些早已低價入市的人在高位散貨,令恒指長期表現遠遠落後於其他指數。

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根據理柏提供的強積金資料,截至去年底,追蹤恒指的被動式股票基金,過去10年的表現極之不濟,1年平均回報是負數,3年的平均回報亦是負數,其中一個最佳的基金錄得1.7%回報,只因有一年不知何故偏離了追蹤恒指。再看10年的回報,最佳的基金年均回報不過是4.2%,稍高於平均回報4.0%。

10年年均回報得4%

打工仔被迫要供強積金,不少比較保守的人,把積蓄投放在追蹤恒指的港股基金,10年以來年均回報只得4%,只較恒指每年約3.5%的股息率為高,恒指公司實愧對這一大羣打工仔。由此可見,恒指10年來有波幅而沒有升幅,恒指公司實應自我反省,何以揀選的成分股表現竟然如此不濟。

至於主動型的基金表現又如何?去年由於基金經理重倉於中概股和科技股,不少這類股份的股價已升至脫離現實的水平,令主動型基金的表現大幅跑贏恒指基金,平均回報有20.4%,最佳的基金更錄得38.9%的回報。

去年主動型基金表現優異,長期表現又如何?仔細一看,其實亦不外如是,25隻基金3年的平均年度化回報為5.4%,只靠4隻基金拉高平均數,年均回報9%至11%,其餘的都低於5.4%。過去10年,只有一隻主動型的港股基金可以錄得超過100%的年度化回報(永明的104 %),即10年才能翻一番(平均每年7%),25隻基金年均回報只得5.1%,極之差劣。

港股基金表現慘不忍睹

再看近20年來的表現,港股基金的表現亦十分不濟。至2000年12月1日強積金成立以來,直至去年底,主動型的港股基金平均回報約6.9%,而追蹤恒指的被動型基金則為5.1%。根據盈富基金(02800)的資料,自1999年11月12日上市至去年底,不計股息年均回報只得3.1%;若連同股息,總回報每年亦不到6%。若由1994年1月開始計算恒指的表現(當時約12,000點),26年來升幅只得一倍多,平均每年升幅更不到3%。

1992年8月恒指開始納入紅籌股,1998年1月納入中移動(00941),2006年9月開始納入國企股,促使市場資金追逐恒指新貴,一度令恒指大幅上漲接近一倍或以上。只可惜當恒指公司協助低位入市的人散貨後,股價便無以為繼,急速下墜,結果令到恒指每年平均升幅只得2-3%,14年來長時間仍在20,000多點水平上落。

*文章刊於697期《iMoney Focus》利財筆記。

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撰文 : 林本利 前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士

欄名 : 利財筆記

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