【對沖基金】達里奧策略不中用? 年回報2.6倍中國對沖基金經理:低波動投資在中國行不通

股市 14:45 2021/04/14

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由李蓓管理的半夏穩定基金去年回報2.6倍,她形容低波動投資在中國行不通(彭博圖片)

資本市場在疫情下大幅波動,對沖基金、家族辦公室等私募資金表現大起大落。內地中小型對沖基金半夏穩健混合宏觀對沖基金去年回報達2.58倍,同期表現冠絕內地宏觀對沖基金,半夏投資創辦人李蓓接受外電訪問時指,過去曾用橋水創辦人達里奧(Ray Dalio)的低波動分散投資策略,但回報不佳,認為橋水投資路線在中國市場不中用,去年改用更類似索羅斯的槓桿投資方式,看中去年初股市、商品回調,以認沽期權取得厚利。

李蓓在內地對沖基金具相當知名度,在前一對沖基金公司泓湖投資中,曾連續多年年回報逾25%,但2016年內地股災,李蓓和前夫、泓湖投資創辦人梁文濤失和。二人離婚後,李蓓創立半夏投資操盤,其半夏投資管理資產規模僅5億元人民幣,未算突出。

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半夏2019年投資回報約9%,較全球同業8.9%回報相若,但在內地牛市下表現未算突出。李蓓在彭博訪問中表示,當時公司採用類似橋水的策略,分散投資降低波動性,向機構客戶免費提供研報,但未能吸引投資者。她形容:

穩定的回報對習慣短期回報的投資者沒什麼吸引力。中國基金在判斷公司利潤和商品價格方面有明顯優勢。

李蓓繼而更改策略,使用更類似純股對沖基金的策略,以2.5倍至3倍槓桿投資,2020年1月,疫情開始蔓延,經濟漸顯疲弱態勢,選擇做空股票和大宗商品,並形容當時認沽期權「超級便宜」,令半夏穩定基金去年首季回報即達61%。

橋水近年大為看好中國市場,並公布其「全天候中國戰略(All Weather China strategy)」自2018年推出以來,截至去年7月的年化回報率為22%,較橋水旗艦基金Pure Alpha II去年負回報12.6%為佳,但未及李蓓管理的基金。

不過,半夏今年初表現就受制於鋼材商品價格上升,首季回吐13%,但若以股債投資計,半夏仍能保持不失。逾4成內地對沖基金同期錄得虧損,而宏觀對沖基金平均表現則升1%。

對於家族辦公室Archegoes Capital斬倉事件,李蓓認為,半夏的槓桿水平仍相差甚遠,且較Archegoes投資更分散,但認為其策略可持續跑贏類似橋水的對沖基金。

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編輯:麥德銘

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