聯儲局政策成焦點 需求增通脹持續

宏觀解讀 11:01 2021/04/07

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通脹再次成為焦點,不少投資者猜測聯儲局將採取行動遏止長債息率持續上升。息率走勢有利於週期性行業,但不利於科技股等高增長行業。大宗商品市場需求逐漸復甦,價格持續攀升,亦可能刺激通脹上升。

市場聚焦聯儲局立場 寬鬆貨幣政策料不變

美國經歷多年低通脹率後,投資者紛紛關注通脹升溫,尤其當未來數月經濟逐漸復甦,被壓抑已久的需求預期將被釋放,料物價上升的壓力將進一步增加。過去一年消費者累積了大量儲蓄,加上聯儲局推出新一輪1.9萬億美元財政刺激方案,或會導致求過於供的情況,引發價格上行壓力。由於通脹預期已超出2%目標,投資者對聯儲局維持現有貨幣刺激措施的決心存疑。然而,聯儲局主席鮑威爾重申鴿派立場,表示價格壓力尚算溫和,並且只屬暫時性。聯儲局仍然會維持寬鬆貨幣政策,直至失業率明顯回落至目標水平。我們認為,最近債券市場收益率上升已給聯儲局一定助力。若利率持續上升,聯儲局可能需要介入調控長期利率。

收益率飇升 投資者憂進一步升溫

去年十年期美國國債收益率首次跌至1%以下,而近日收益率急升引發股票投資者憂慮。雖然利率上升反映經濟健康增長,並對金融、能源及工業等週期性行業有利,但將對科技等受惠於低增長及低利率環境的高增長行業構成威脅。在利率上升的情況下,科技板塊的高估值難以為繼。從宏觀角度而言,利率上升不利企業借貸成本,因而也會影響房地產等受惠於低息環境的行業。儘管尚未達到為股票帶來負面影響的歷史收益率水平,但值得留意的是,目前市場正處於零政策利率、高估值及以科技相關行業為主導的環境。利率急升將影響宏觀市場,導致投資者從高增長科技股轉向週期性板塊。

大宗商品市場動力加強  金屬等原材料需求尤大

市場預期今年全球經濟將重啟,旅遊限制亦將逐步放寬,帶動大宗商品市場上升至2018年以來最高水平。經歷去年新冠疫情打擊後,大宗商品需求逐漸恢復。最近油價亦一度攀升,供應未能配合需求步伐,部分原因是石油輸出國組織及產油盟國(OPEC+)達成了減產協議。另一方面,再生能源及電動汽車技術獲得追捧,帶動銅等工業用金屬需求上揚。由於全球各地提倡採用清潔及環保能源,料將於未來數年持續推動鋁、鈷和鋰等供應有限的材料需求。部分投資者認為經過多年表現落後大市後,大宗商品價格反彈將更持久進入新一輪超級週期。與此同時,工業用金屬亦受惠於週期性及長期趨勢。總括而言,需求增長勢將帶動通脹持續上升,實質資產股票有望跑嬴大市。

撰文 : 沈文婷 普徠仕亞太區多元資產解決方案策略師

欄名 : 多元資析

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