美國國債利率上升對短期股市的影響

股市 12:00 2021/03/05

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1月底以來,對企業融資成本影響巨大的美國10期國債息率持續上升,反映投資者對通脹和利率前景的看法較為悲觀,這種擔憂反應在金融市場上,造成了資金對大量風險資產、特別是代表新經濟的科技成長股的拋售,令全球股市出現較大震盪。

當前投資者的通脹預期與現實中的通脹資料很明顯存在差異,對股市來講,如果通脹資料上升(意味著收緊貨幣的壓力較大),對股市就較為不利;如果通脹預期下降帶動國債收益率下降,對股市則較為有利。

從通脹的角度講,雖然長期來看,無節制印鈔必定會帶來對貨幣信心的減弱,過多的貨幣追逐有限的實物也必定會帶來通脹。但長期意味著多長時間卻有明顯的不確定性,2008年開始大量印鈔印現在,嚴重的通脹並未發生,美國政府再推新刺激經濟方案是否一定會引發較高的通脹呢?仍然是個未知數。

不過,不管未來是否會有較高通脹,有一點較為確定,就是短期或者今年上半年,在美國就業仍然疲弱的情況下,出現較高通脹的機會不大。相對而言,明年經濟和就業都有較好恢復的時候,出現較高通脹機會較大。

從通脹預期的角度講,由於與實際通脹間存在裂口,且政府不樂見通脹預期影響企業融資成本和股市穩定,因此,除非實際通脹資料可以迅速升溫,否則預計政府將引導通脹預期下行,以穩定企業融資環境和股市。

綜合以上討論,短期實際通脹快速上升的機會不高,美聯儲和美國政府有較大的可能將盡力安撫市場,引導市場的通脹預期走向平穩。

如果市場的通脹預期冷卻,股市有較大的可能將擺脫壓力、重回升軌。

撰文 : 楊玉川 華大證券首席宏觀經濟學家 行政總裁

欄名 : 山外看山

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