【利財筆記】林本利:恒指表現不濟 如何優化?(上)

名人薈萃 22:50 2021/02/04

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今年1月,恒指衝上3萬點,幾隻成分股便可把恒指舞高弄低。據筆者觀察,自1994年1月恒指升至12599點後,表現便開始不濟。截至2020年底(恒指收報27,231點),過去27年,恒指升幅只得一倍多,平均每年升不到3%,究其原因,是恒指公司不時換馬,鼓勵市場短炒和投機活動。絕大部分成為恒指成分股的公司在被納入恒指前,及納入後初期表現威猛,但之後便無以為繼,拖累恒指大幅下挫。

1992年8月恒指公司開始納入紅籌股,首隻是中信泰富(00267,現稱中信股份),第二隻是粵海投資(00270),第三隻是華潤創業(00291,現稱華潤啤酒),第四隻是上海實業(00363),這4家公司過去都出現管治問題和財務危機,股價大跌,除了中信泰富重組後改名中信股份(去年表現是恒指成分股最差的),其餘3隻已被「叮走」,但成為成分股期間已為恒指帶來負面影響。之後被納入恒指的紅籌股,絕大部分都表現不濟,很快被「叮走」。

1997年7月特區成立以後,首任特首董建華成立創新科技委員會,結果造成科網泡沫,又連累恒指重挫。1997年10月紅籌股中國電信(後改名中國移動,00941)來港上市,招股價11.8元,3個月後,恒指公司把中移動納入恒指成分股,觸發股價大幅上升,到2000年3月升至80元,兩年多上升近6倍。但隨着科網泡沫爆破,股價急插至10多元,重挫恒指。

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但最要害的是在2000年2月,盈動舉債900億元併吞香港電訊,之後恒指公司容許盈動取代香港電訊成為恒指成分股,改名電訊盈科(00008)。之後電訊盈科股價由142.5元下挫九成多,重挫恒指過千點,2008年6月被「叮走」時股價跌至只得4元多,市值蒸發數千億元。另一隻在2000年晉身恒指成分股的聯想集團(00992),同樣表現不濟,「叮」走後又再被納入,最終亦被「叮走」。

紅籌股、科網股先後重挫恒指,到2006年9月恒指公司又說改革,要納入內地大型國企,並逐步把恒指成分股數目由33隻增加至50隻。首隻被納入恒指的是建設銀行(00939),之後還有中國石化(00386)、中國銀行(03988)、工商銀行(01398)、中國人壽(02628)、中國平安保險(02318)、交通銀行(03328)、中國石油(00857)、中國神華(01088)及中煤能源(01898)等,一共10隻國企,當中只得平保表現較好,其餘都從高位急插,有些更跌足八、九成,兩隻煤碳股已被「叮走」。2006年9月恒指公司開始納入國企股成為恒指成分股,基金被迫追貨,加上早已大量入貨的「四叔」不斷唱好,令恒指在一年間由17,000多點升上31000點,國企指數更由6,000多點升上20000點,PE 30倍以上,隨着國企股泡沫爆破,國企股大跌,至今仍在11,000點附近上落,自然拖累恒指不少。

去年9月恒指公司開始納入「同股不同權」的公司成為恒指成分股,令阿里巴巴(09988)衝上300元。

隨着螞蟻上市失敗,中央政府加強反壟斷,阿里巴巴股價一度由高位下挫三成,令恒指損失數百點。現在恒指公司又打算改革恒指,恐怕進一步令恒指劣質化。(下期續)

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撰文 : 林本利

欄名 : 利財筆記

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