投資邏輯有望轉向「基本面驅動」

宏觀解讀 11:22 2021/01/26

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2021年1月18日,國家統計局最新數據顯示,2020年四季度中國經濟增速為6.5%,推動全年經濟增速修復至2.3%。這一超出市場預期的總量性增速,配合多維度的結構性改善,標誌着中國經濟的內循環已經基本回歸疫情前的運轉常態。從金融視角來看,2021年的投資邏輯有望從「流動性驅動」轉向「基本面驅動」。對於人民幣資產而言,2021年風險類資產有望跑贏避險類資產,其中對接周期性的部分料將在上半年表現出眾,而對接成長性的部分在下半年或值得長期布局。

中國經濟基本康復

在總量層面,2020年四季度中國經濟的實際同比增速為6.5%,較三季度抬升1.6個百分點。基於此,全年經濟增速修復至2.3%,料將使中國位列2020年全球主要經濟體增速之首。在結構層面,一方面,12月份規模以上工業增加值同比實際增長7.3%,升至2019年3月以來的峰值,標誌着供應鏈的修復基本完成,有望在全球疫情回潮的背景下維持供給側的出口優勢。另一方面,四季度社會消費品零售同比增長4.6%,較三季度提升3.7個百分點,表明需求側的修復正在逐步擺脫上半年相對滯後的狀態。在民生層面,得益於2020年「六穩」「六保」政策的支持,單位GDP增速對就業、民生的托底作用有所加強。12月份全國城鎮調查失業率為5.2%,與去年同期相等,全年城鎮新增就業1186萬人,超過了2017年至2019年疫前常態下的年均增長目標,表明疫情對社會民生的衝擊正在加速褪去。

投資邏輯因時而變

從經濟看金融,由於中國經濟率先從疫情中「康復」,2021年人民幣資產的投資邏輯或將「與眾不同」。有別於全球疫情時期的「流動性驅動」,2021年隨着中國經濟運行和經濟政策的逐步正常化,人民幣資產的投資邏輯或將切換為「基本面驅動」。2021年中國經濟增速有望先衝高、後回歸長期中樞。同時,作為「雙循環」和「十四五」的開局之年,新一輪的改革紅利有望在下半年開始落地釋放,而在監管新政策進行正本清源之後,數字經濟的創新步伐有望在正軌上再度提速。因此,2021年上半年,以經濟「深蹲起跳」為主綫,人民幣資產中對接周期性的部分將有更好的表現;下半年,以改革紅利、數字經濟為主綫,富含成長性的部分預計將更具長期布局的潛力。總體而言,2021年人民幣資產中的風險類資產有望跑贏避險類資產,國際資本對中國市場的長期青睞有望進一步鞏固。

撰文 : 程實 工銀國際首席經濟學家、董事總經理

欄名 : 實話世經

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