【正視投資@iM網欄】債券最忌「有借無還」

名人薈萃 06:42 2021/01/08

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上期提及買債券的風險,因債券的本質是借錢予債券發行商,因此買債券時需要評估發行商在債券到期日時能否全數發還本金,或按既定條款給予票息,亦即是有否違約風險(Default Risk)。投資者要衡量債券的違約風險,較簡單的方法是參考三大評級機構,包括穆廸(Moody’s)、標普(S&P)及惠譽(Fitch)對有關債券的評級。

一般而言,具投資評級(即Baa3或BBB-或以上)的債券,屬於投資級別債券,其違約風險相對較低,而處於該等級別以下的評級,就屬於非投資級別債券,俗稱為高息債券或垃圾債券,違約風險相對較高。

評級機構會根據發行商的財務狀況及是否有保證人(保證人須於發行商違約後負上還債責任)等條款對債券給予評級,並且會根據發行商及保證人的營運及財政變化,更新有關評級以及評級展望,投資者可從債券評級,配合自己的風險承受能力及回報目標,揀選合適的債券。

債券的到期日也會影響其違約風險。債券年期越長,債券發行商的違約機會也越高,因年期越長,債券及發行商所面對的不確定因素及風險亦較大。因此即使是同一發行商,所發行的較長期債券之到期息率,一般情況下都會比較短期債券的為高,以補償債券持有者所承受的風險,即到期風險溢價(Market Risk Premium)。

到期日較長的債券,則持有期間利率變動的可能性也較大,其價格對利率的敏感度也較高(即利率風險,Interest Rate Risk)。因此,投資者在揀選債券時除留意到期回報之外,也需考慮投資年期,以及背後的到期及利率風險,從中作出平衡。

此外,在購買債券後,若價格錄得升幅,有投資者會選擇於二手市場中賣出(需留意二手市場流通性),但賣出後卻要面對再投資風險(reinvestment risk),即需要尋找回報及風險相若的投資項目。若未能找到回報及風險均優於或相若的投資項目,長遠投資回報或會受影響。

投資者不妨多留意債券行情,比較不同債券的回報及風險,其實在低息環境中,亦有不少債券能提供可觀的回報,只要理解並充分分析債券的各項相關風險,就有助揀選適合自己的債券,分散投資組合的風險。

 

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作者_戴正傑(Gilbert Tai)簡介:

現為工銀亞洲私人銀行部產品及投資顧問副總監,持有香港金融管理局證券等業務牌照和特許金融分析師、特許另類投資分析師及金融風險管理師資格, 在投資產品及財富管理界擁逾十年經驗。

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撰文 : 戴正傑(Gilbert Tai)

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